股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)性的研究——基于中小企業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、20世紀(jì)50年代以后,公司價(jià)值的觀念深入人心,公司的一切活動(dòng)都是圍繞價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行的,從公司戰(zhàn)略開始到融資、投資、公司治理等等一切都是為了公司價(jià)值增值。以公司價(jià)值為基礎(chǔ)的管理已經(jīng)成為西方企業(yè)界的一種新的企業(yè)管理模式,從而使公司管理進(jìn)入到以價(jià)值為基礎(chǔ)、以價(jià)值最大化為目標(biāo)的價(jià)值管理時(shí)代。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了股權(quán)分置改革,克服了資本市場(chǎng)的制度缺陷,以前特定背景下關(guān)于公司價(jià)值的結(jié)論也有待于進(jìn)行新的驗(yàn)證。
　　 本文直接以股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ),以公

2、司價(jià)值研究為核心,按照“股權(quán)結(jié)構(gòu)——資本結(jié)構(gòu)——公司價(jià)值”這條主線,將股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值有機(jī)的結(jié)合起來,對(duì)具有顯著特性的中小企業(yè)板進(jìn)行了研究。本文的公司價(jià)值指標(biāo)包括托賓Q值、多種會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)以及EVA指標(biāo),本文從各個(gè)側(cè)面對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行系統(tǒng)分析。首先,論文對(duì)公司價(jià)值觀念進(jìn)行了闡述,對(duì)公司價(jià)值的計(jì)量方法進(jìn)行了比較與分析,并結(jié)合最新的研究成果,對(duì)公司價(jià)值理論進(jìn)行了論述。其次,文章對(duì)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層持股、資本結(jié)構(gòu)以及它們與公司價(jià)值的

3、關(guān)系進(jìn)行理論分析,對(duì)中小企業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行描述性分析與實(shí)證檢驗(yàn)。得出結(jié)論如下:第一大股東持股比例、民營(yíng)股持股比例、國(guó)內(nèi)法人持股比例、控股股東的國(guó)有屬性、流通股比例與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),國(guó)家法人股比例與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān),管理層持股比例與上市公司負(fù)債比率不顯著。第一大股東持股比例、控股股東的國(guó)有屬性、國(guó)家持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率與公司價(jià)值指標(biāo)負(fù)相關(guān),而管理層持股比例、控股股東的民營(yíng)性質(zhì)、法人性質(zhì)、法人持股比例、公司規(guī)模與公司價(jià)值指標(biāo)正相關(guān),流通股

4、比例的提高并沒有帶來外部治理效果的提高,但解決了一、二級(jí)市場(chǎng)的利益沖突,有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在股權(quán)結(jié)構(gòu)各變量中,只有控股股東的民營(yíng)性質(zhì)與EVA顯著正相關(guān),單獨(dú)EVA指標(biāo)對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司價(jià)值的解釋作用有限。以EVA是否為正作為被解釋變量,運(yùn)用probit回歸模型,得出股權(quán)集中度太高不利于公司價(jià)值的提高,控股股東的民營(yíng)、國(guó)家法人、國(guó)內(nèi)法人股與EVA是否為正顯著正相關(guān),控股股東的國(guó)外法人股性質(zhì)、高管性質(zhì)與EVA是否為正顯著負(fù)相