我國上市公司股權結構與資本結構關系的實證研究.pdf

1、上市公司資本結構優(yōu)化與否直接關系到公司的經營狀況及其發(fā)展，尤其是在經濟全球化的今天，解決我國資本結構所存在的問題已經變得刻不容緩。2005年5月，股權分置改革全面啟動，股權結構的優(yōu)化邁出了實質性的一步。由于兩權分離所產生的代理成本的存在決定了股權結構與資本結構是緊密相關的，所以股權分置改革在一定程度上也會使我國上市公司的資本結構選擇趨于合理。綜合以往國內外學者關于這方面的研究，結果發(fā)現系統(tǒng)研究股權結構與資本結構關系的文獻并不多，多數學者

2、僅僅將股權結構作為影響資本結構的一個因素加以考慮。本文就是在這樣的背景下展開股權結構與資本結構關系的實證研究。 本文采用資產負債率、流動資產負債率、長期資產負債率及銀行借款比率等作為資本結構的替代變量；以管理者持股比例、國有股比例、法人股比例及流通股比例等作為股權結構的替代變量。本文選擇公司樣本的依據是，2000年12月31日前上市，非金融類，且在2001年至2006年期間未被ST、PT的公司。樣本共選取823家，采用混合樣本數

3、據分別進行了初次線性回歸和進一步線性回歸。本文實證結果發(fā)現管理者持股比例與各資本結構替代變量沒有顯著相關關系，國有股比例與各資本結構替代變量呈現負相關關系，而法人股比例與流通股比例均與資本結構各替代變量呈現正的相關關系。另外，考慮到行業(yè)因素對企業(yè)資本結構選擇的影響也較為顯著，因此本文在實證分析中把行業(yè)因素作為其中的一個控制變量加以分析，并采用逐步回歸分析方法對控制變量與資本結構的各替代變量進行實證分析。 資本結構是現代企業(yè)投融資

4、研究的核心問題，是企業(yè)投融資決策的理論基礎，合理的資本結構有利于實現企業(yè)價值最大化。在中國特殊的經濟背景下，我國的資本結構存在資產負債率（尤其是長期負債率）低、偏好股權融資等特點，不利于提高企業(yè)的經營業(yè)績及企業(yè)的長遠發(fā)展。本文的實證結果證明了股權結構對資本結構的選擇具有一定的影響，因此，企業(yè)在改善自身的資本結構時除了綜合考慮企業(yè)內外部金融環(huán)境外，還應重點分析企業(yè)的治理結構，尤其是分析股權結構的合理性，切實從股東利益出發(fā)選擇合適的融資方式