基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的代理成本與公司價值關(guān)系實證研究.pdf

1、公司作為所有權(quán)資本的結(jié)合體，是由一系列股權(quán)資本按契約形式組合而成的，其最本質(zhì)關(guān)系為股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司理財目標(公司價值最大化)之間有著必然聯(lián)系，國內(nèi)外學者對此進行了不斷探索和研究。然而，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系是間接的，股權(quán)結(jié)構(gòu)衍生相應治理結(jié)構(gòu)，治理結(jié)構(gòu)及機制的作用決定代理成本大小，進而影響公司價值。也就是說，代理成本才是公司價值的直接決定因素，只有直接研究代理成本與公司價值的相關(guān)關(guān)系，才能為提高公司價值提供正確的政策建

2、議?；诖?，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度來研究代理成本與公司價值的相關(guān)關(guān)系。
　　經(jīng)典財務理論認為，代理成本與公司價值呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，代理成本增加會導致公司價值減少。然而，股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，公司價值對代理成本的敏感程度將可能完全不一樣。文章從國有股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、流通股比例這四個角度來研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本與公司價值相關(guān)關(guān)系的影響，并對其進行了詳細的理論分析，為實證研究打下堅實基礎(chǔ)。
　　我國上市公司2005年度報告披露了

3、代理成本與公司價值的相關(guān)信息，文章隨機選取513家上市公司作為研究樣本進行實證分析。首先運用因子分析的方法來計算上市公司的代理成本值，并發(fā)現(xiàn)代理成本主要由激勵成本、監(jiān)督成本及剩余損失這三個主成分構(gòu)成，這驗證了大多數(shù)國內(nèi)外學者的理論觀點。然后在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，用代理成本值與托賓Q值進行曲線回歸分析，得到一系列擬合程度很好的回歸曲線，研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本與公司價值的相關(guān)關(guān)系有著非常顯著的影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，公司價值對代理成本的敏感