代理成本和股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司過度投資行為的影響研究.pdf

1、投資是中國經(jīng)濟增長的主要導(dǎo)線之一，而中國企業(yè)所常見的非效率投資行為(過度投資、投資不足)將導(dǎo)致經(jīng)濟波動，對經(jīng)濟平穩(wěn)增長造成損害。作為企業(yè)最重要的財務(wù)管理內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)解決的是公司融資問題，股利政策解決的是公司盈利分配問題，承接二者的是公司投資行為。相對于融資和股利決策而言，公司投資行為對公司經(jīng)營績效和經(jīng)營風(fēng)險具有更強的相關(guān)性，公司投資行為不僅直接影響公司的融資和股利政策，而且在實務(wù)中往往作為公司制訂財務(wù)政策的起點。
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2、國資本市場的發(fā)展，研究上市公司投資行為和效率問題顯得特別必要和迫切。本文運用委托代理理論、信息不對稱理論研究企業(yè)投資決策形成機制，研究企業(yè)內(nèi)部治理機制、外部環(huán)境對投資行為的影響。本文主要研究以下幾個方面的內(nèi)容：首先討論代理成本對過度投資的影響；其次，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資之間的關(guān)系，分析大小股東之間的代理問題對投資的影響；然后討論了代理成本和股權(quán)結(jié)構(gòu)兩者的共同作用對過度投資的影響；最后，文章最后進行了總結(jié)并提出了相關(guān)的政策建議。
　　

3、 本文的主要結(jié)論是：由于代理沖突的存在，我國制造業(yè)上市公司普遍存在過度投資行為，代理成本與過度投資呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；兩權(quán)分離程度越大，大股東追求控制權(quán)私利的動機越大，公司過度投資行為加?。坏谝淮蠊蓶|的所有權(quán)的增加對過度投資有一定的抑制作用；股權(quán)制衡對公司的過度投資也有緩解作用。而且國有企業(yè)和非國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對過度投資的影響也不一樣。在代理成本和股權(quán)結(jié)構(gòu)的相互影響下，管理費用率和兩權(quán)分離程度增大可能會對公司的過度投資行為起到抑制作用。