股權結構與代理成本關系研究——中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)【文獻綜述】

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）股權結構與代理成本關系研究——中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)3Demsetz(1985)認為，當經(jīng)理人員擁有對公司的有效控制權時，他們可能沉溺于非公司價值最大化的行為中，這些行為包括對公司資源的直接掠奪、偷懶、個人王國的建立、按個人喜好進行投資等。即使股東對其不當行為有所察覺，或者認為他們的能力無法勝任現(xiàn)有的管理職位，也無法對其進行及時的撤換。Shleifer和Vishny(1986)通過一個大股東存在

2、條件下的公司接管模型，對大股東作為代理成本控制機制的理論內(nèi)涵做出解釋，說明了分數(shù)小股東不具備監(jiān)管經(jīng)理人的動機和能力，而大股東可以部分解決股東“免費搭車”的問題。Pound(1993)認為，當公司的股權高度分散時，由于監(jiān)督具有較大的外部性，每個股東都想搭便車，這樣就沒有一個股東愿意監(jiān)督管理者：反之，如果股權相對集中于少數(shù)幾個大股東，則監(jiān)督的外部性較小，大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟激勵及能力，可以更有效地監(jiān)督管理

3、者的行為，從而降低代理成本。1.2國內(nèi)文獻對股權結構與第一類代理成本的關系問題研究對于股權結構對股東和經(jīng)理人之間的代理成本實證研究方面，我國學者主要集中研究了股權集中度、股權制衡度、國有股比例、法人股比例、流通股比例、最終控股股東性質(zhì)、高管持股比例等對該類代理成本的影響。馮根福（2004）提出，當股權相對集中或高度集中時，公司股東與經(jīng)營者間的利益沖突呈現(xiàn)控股股東或大股東強而經(jīng)營者弱的特征，此時控股股東有能力對管理層的行為進行有效約束。在

4、股權集中條件下，控股股東與公司的“利益趨同效應”更顯著，為限制管理層對利益的侵占，他們對管理層進行監(jiān)督的愿望也就更強烈。蘇啟林（2004）認為股權集中有利于控股股東對管理層的監(jiān)督，減少所有權交易費用，從而達到降低代理成本的目的。肖作平和陳德勝(2006)通過對我國上市公司進行實證研究發(fā)現(xiàn)管理者持股與代理成本不成顯著關系，第一大股東持股比例在一定程度上與代理成本正相關，少數(shù)大股東聯(lián)盟能在一定程度上減少代理成本，代理成本隨著股東數(shù)量的增加而