中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值與公司治理三者關(guān)系一直是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界、企業(yè)理論界和資本市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)話題。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著公司所有權(quán)和控制權(quán)的分配，是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司提高企業(yè)價(jià)值的前提。而上市公司是我國企業(yè)中的佼佼者，股權(quán)分置改革后的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加接近成熟資本市場(chǎng)的特征，以他們?yōu)闃颖緦?duì)我國公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　 本文首先回顧了股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，然后界定了股

2、權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值的定義及衡量指標(biāo)，并從理論上闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)如何通過激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督與制衡機(jī)制、外部接管機(jī)制及代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的機(jī)理。在此基礎(chǔ)上，本文提出了7個(gè)假設(shè)，接著選擇了2007年和2009年滬深A(yù)股上市公司的樣本數(shù)據(jù)對(duì)股改后的我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值關(guān)系的統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行多元回歸分析和分段回歸分析，以檢驗(yàn)以上假設(shè)是否成立。研究結(jié)果表明:股權(quán)分置改革后，我國上市公司的股權(quán)流動(dòng)性得到了提升，流通股比例平均值已由200

3、7年的55.10％上升到2009年的78.53％，企業(yè)價(jià)值也得到了提高，Q值由3.99增加到4.45;上市公司中依然存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，并且對(duì)企業(yè)價(jià)值形成負(fù)面影響;機(jī)構(gòu)持股比例顯著上升，其平均值已由2007年的29.22％增加到2009年的43.57％，并對(duì)企業(yè)價(jià)值形成正面影響;相對(duì)集中的股權(quán)集中度適合于我國的資本市場(chǎng)和國情，有助于提升上市公司的企業(yè)價(jià)值，兩年的實(shí)證數(shù)據(jù)表明前三大股東持股比例位于50％到76％時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。最