上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、股份公司這種現(xiàn)代企業(yè)組織形式在滿足企業(yè)規(guī)模化、社會(huì)化和專業(yè)化要求的同時(shí)，由于股權(quán)的分散化、公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，也引發(fā)了委托代理、內(nèi)部人控制、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與監(jiān)督、大股東侵占小股東利益等一系列問(wèn)題。股權(quán)結(jié)構(gòu)是股份制經(jīng)濟(jì)的基本要素之一，是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，與公司治理、公司行為取向有著緊密的聯(lián)系，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)改善公司治理、規(guī)范公司行為、提高治理效率并最終提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效與公司價(jià)值起著至關(guān)重要的作用。 改革開放以來(lái)，我國(guó)的公司制改造

2、已取得了較大的進(jìn)展，但隨著改革的深入，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸暴露出了“一股獨(dú)大”．問(wèn)題嚴(yán)重、股權(quán)過(guò)于集中等諸多問(wèn)題。由于這些問(wèn)題的存在，公司治理結(jié)構(gòu)難以規(guī)范，公司治理效率難以改善、公司績(jī)效難以提高。在這種情況下，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究，找出二者之間的內(nèi)在聯(lián)系，有助于我國(guó)上市公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理、提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效和上市公司整體價(jià)值，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文第一章主要介紹了與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)的

3、概念。 第二章首先介紹了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的理論淵源：兩權(quán)分離理論與委托代理理論。然后從成本、收益、治理能力、持股動(dòng)機(jī)等角度分別對(duì)大股東和小股東參與公司治理的偏好進(jìn)行了分析，闡述了由于成本、收益的差異，大、小股東在公司治理過(guò)程中分別有著怎樣的行為取向。在此基礎(chǔ)上分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的作用機(jī)制，以及分別在高度集中、高度分散、相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，這些機(jī)制所發(fā)揮的作用。最后，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司行為的影響進(jìn)行了分析。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)

4、績(jī)效作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，并不是公司治理結(jié)構(gòu)的直接產(chǎn)物，從邏輯上講，應(yīng)該是這樣一種關(guān)系：股權(quán)結(jié)構(gòu)—公司治理—公司行為—公司績(jī)效。企業(yè)作為一種團(tuán)隊(duì)組織，其自身并沒有自發(fā)的行為，而是企業(yè)的主要參與人行為的綜合表現(xiàn)，擁有公司最終控制權(quán)的股東作為企業(yè)的主要參與人，通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)，必然會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生重要影響，尤其是持股比率的不同對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生的影響也不同。企業(yè)行為目標(biāo)體現(xiàn)了參與企業(yè)組織的各要素所有者的目標(biāo)，他們的行為方式選擇共同決定了

5、企業(yè)的行為模式，從而決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 第三章在理論分析的基礎(chǔ)上對(duì)2003、2004兩年深滬兩市制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表年報(bào)數(shù)據(jù)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析、線性回歸分析、曲線回歸分析，并得出了結(jié)論：與第一大股東的絕對(duì)持股比例相比，股權(quán)制衡的力度與公司績(jī)效的關(guān)系更為密切。股權(quán)過(guò)分集中于第一大股東，不利于上市公司業(yè)績(jī)的提高，因此只有維持一定的股權(quán)制衡度，即保持適度即相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能有效改善公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

6、 第四章結(jié)合理論分析與實(shí)證分析的結(jié)論對(duì)我國(guó)上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)制方面存在的主要問(wèn)題進(jìn)行了分析，并從股權(quán)多元化、改善公司治理機(jī)制等幾個(gè)方面給出了相應(yīng)的政策建議。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)： 1．與當(dāng)前大多數(shù)研究直接考察股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系不同，本文將股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)、公司行為結(jié)合起來(lái)研究其與公司績(jī)效的關(guān)系，因?yàn)閺倪壿嬌险f(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效并無(wú)直接聯(lián)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)是通過(guò)影響公司治理結(jié)構(gòu)、公司行為而最終影響公司績(jī)效的

7、，本文不但分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理機(jī)制的影響，還分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)是如何通過(guò)公司治理機(jī)制影響公司行為并最終影響公司績(jī)效的，將這幾者聯(lián)系起來(lái)建立了一個(gè)邏輯較為嚴(yán)密的分析結(jié)構(gòu)。 2．公司名冊(cè)上的股東持股數(shù)往往并不是股東的真實(shí)持股數(shù)，如直接引用，可能會(huì)影響研究結(jié)論。本文對(duì)樣本公司前十大股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行了考察，對(duì)存在以下兩類情況的股東的持股數(shù)量進(jìn)行了合并：股東間相互絕對(duì)控股；股東間存在共同的絕對(duì)控股的母公司。因此，本文采用的股權(quán)集中度