全流通背景下上市公司股權(quán)融資偏好研究—基于定向增發(fā)視角.pdf

1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革取得階段性成果，市場(chǎng)融資功能得以恢復(fù)，我國(guó)上市公司定向增發(fā)的熱情空前高漲，定向增發(fā)成為近兩年我國(guó)上市公司再融資、收購(gòu)資產(chǎn)的重要手段和當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)。依然強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好有悖于西方的融資理論和實(shí)踐，本文試圖從控股股東融資成本的角度尋找股權(quán)融資偏好的原因?；谖覈?guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)，提出治理結(jié)構(gòu)解釋論與融資成本解釋論相融合的思路，并依此設(shè)計(jì)出全流通背景下控股股東股權(quán)融資成本的計(jì)量方法，為上市公司股權(quán)

2、再融資偏好提供一種合理解釋。
　　 本文包括以下幾部分：第一章為導(dǎo)論，主要對(duì)研究背景和意義以及文章結(jié)構(gòu)框架和研究方法進(jìn)行了介紹，并系統(tǒng)的回顧了相關(guān)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)。第二章介紹公司融資行為理論。第三章闡述了全流通背景下上市公司再融資行為特征。通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在全流通背景下，上市公司仍然偏好股權(quán)再融資，尤其是定向增發(fā)這種再融資方式。第四章構(gòu)建一個(gè)新的理論分析框架，解釋上市公司再融資選擇問(wèn)題。基于我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)與國(guó)外研究理論

3、的成果，將解釋股權(quán)融資偏好的治理結(jié)構(gòu)解釋論與融資成本融合進(jìn)行研究。治理結(jié)構(gòu)是影響再融資行為的根本原因，而控股股東融資成本是影響再融資選擇的直接原因。即治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題最終會(huì)通過(guò)融資成本反應(yīng)，體現(xiàn)于控股股東的融資成本中，從而決定上市公司的再融資選擇。緊接著拓展了融資成本的定義，設(shè)計(jì)出上市公司控股股東的股權(quán)融資成本計(jì)量公式。第五章為實(shí)證分析，運(yùn)用事件研究法，對(duì)定向增發(fā)股票的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)具有正的公告效應(yīng)，并計(jì)算累計(jì)超額