全流通格局下上市公司并購(gòu)融資偏好研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑，在西方國(guó)家已經(jīng)發(fā)展了100多年，歷史上曾經(jīng)經(jīng)歷了5次企業(yè)并購(gòu)的浪潮，并且第六次并購(gòu)浪潮已在悄然無(wú)息之中席卷而來(lái)。而中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的股權(quán)分置現(xiàn)象，一定程度上阻礙了中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。股權(quán)分置改革的實(shí)施，全流通格局狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)，使得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組的成本和障礙大幅降低，實(shí)施公司并購(gòu)、重組的數(shù)量極大地增加，而上市公司的并購(gòu)價(jià)值也將真正體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格領(lǐng)域?？梢灶A(yù)見，全流通后

2、資本市場(chǎng)并購(gòu)的范圍、深度、并購(gòu)主體的行為動(dòng)機(jī)、并購(gòu)方式、支付方式、融資方式等都將發(fā)生深刻變化。 首先對(duì)全流通格局下的上市公司并購(gòu)融資偏好特征進(jìn)行了分析。股權(quán)分置改革的實(shí)施，并沒有導(dǎo)致上市公司股權(quán)融資偏好的根本解決，在這樣的大環(huán)境下，文章對(duì)上市公司并購(gòu)融資方式進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)上市公司并購(gòu)融資呈現(xiàn)出先自有資金、其次銀行貸款、然后發(fā)行股票、再次銀行貸款與自有資金相結(jié)合、最后是其他類融資方式的偏好特征。 在上市公司并購(gòu)融

3、資偏好的特征下，重點(diǎn)進(jìn)行了不同融資偏好下上市公司并購(gòu)的績(jī)效分析，結(jié)果表明，上市公司并購(gòu)后主并公司的績(jī)效在短時(shí)間內(nèi)有一定的改善，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，其績(jī)效并沒有得到很好的改善，反而出現(xiàn)了下降。具體而言，采用發(fā)行股票進(jìn)行融資的主并上市公司，不論在相對(duì)短的時(shí)間還是相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)后的績(jī)效均有所改善，并出現(xiàn)上升的趨勢(shì)；采用銀行貸款進(jìn)行融資的主并上市公司，其績(jī)效出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)；采用自有資金進(jìn)行融資的主并上市公司，并購(gòu)事件的發(fā)生的確給樣本公司帶來(lái)

4、了一定程度的績(jī)效改善，但隨著并購(gòu)后時(shí)間的增長(zhǎng)，其績(jī)效出現(xiàn)了下降；采用銀行貸款、自有資金進(jìn)行融資的主并上市公司，短時(shí)間內(nèi)績(jī)效有所改善，但在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，績(jī)效卻表現(xiàn)為下降的趨勢(shì)；采用其他類方式進(jìn)行融資的主并上市公司，在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，績(jī)效表現(xiàn)為先下降后上升而后又下降的態(tài)勢(shì)。 由于不同的并購(gòu)融資偏好產(chǎn)生不同的績(jī)效，而且上市公司并購(gòu)融資偏好的形成，是受很多因素影響的，因此，針對(duì)并購(gòu)融資偏好的影響因素，采