全流通背景下股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司業(yè)績(jī)關(guān)系研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)的關(guān)系是公司治理研究中一個(gè)非常重要的領(lǐng)域。搞清楚兩者關(guān)系,對(duì)促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革等具有重要的參考價(jià)值。2005年4月29日,證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作,拉開(kāi)了中國(guó)股權(quán)分置改革的序幕。股權(quán)分置改革的核心就是解決尚未流通的國(guó)有股的減持、轉(zhuǎn)讓和上市流通問(wèn)題,從而實(shí)現(xiàn)全流通,充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的作用。已經(jīng)進(jìn)行了三年多的股權(quán)分置改革對(duì)公司治理績(jī)效有何影響?目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)特別是控股股東對(duì)公司的績(jī)效又有何影響?這都是我

2、們今天亟待研究的問(wèn)題。基于以上研究問(wèn)題,本文系統(tǒng)回顧了產(chǎn)權(quán)理論、兩權(quán)分離理論、交易費(fèi)用理論和委托代理理論,通過(guò)總結(jié)國(guó)內(nèi)外有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的實(shí)證研究結(jié)果,構(gòu)建了本研究的研究框架,提出了以下五個(gè)研究假設(shè):股改后,第一大股東為國(guó)有股的公司的業(yè)績(jī)低于第一大股東為非國(guó)有股的公司的業(yè)績(jī);股改后,第一大股東為國(guó)家股的公司的業(yè)績(jī)低于第一大股東為國(guó)有法人股的公司的業(yè)績(jī);股改后,第一大股東為非國(guó)有法人股的公司的業(yè)績(jī)優(yōu)于第一大股東為國(guó)有股或國(guó)有法人股的

3、公司業(yè)績(jī);股改后,國(guó)有股股權(quán)比例越低,公司業(yè)績(jī)?cè)胶?股改后,股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)呈顯著的倒U型曲線關(guān)系。為了對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),本研究以2008年6月4日滬深300指數(shù)成分股為基本范圍,剔除金融類、ST、S類的股票樣本,選取了上海市場(chǎng)和深圳市場(chǎng)241只股票,獲取其股改后各變量數(shù)據(jù)。以凈資產(chǎn)收益率ROE和每股收益作為反映公司業(yè)績(jī)的指標(biāo),把上市公司第一大股東按不同股權(quán)性質(zhì)分為五類:國(guó)家股、國(guó)有法人股、非國(guó)有法人股、外資股和自然人股(其中

4、非國(guó)有法人股指境內(nèi)非國(guó)有法入)。研究了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):
　　(1)第一大股東為國(guó)家股的公司的業(yè)績(jī)低于第一大股東為國(guó)有法人股的公司的業(yè)績(jī),第一大股東為國(guó)家股的公司的業(yè)績(jī)與第一大股東為境內(nèi)法人股的公司的業(yè)績(jī)不存在顯著性差異,第一大股東為國(guó)有法人股的公司的業(yè)績(jī)與第一大股東為境內(nèi)法人股的公司的業(yè)績(jī)不存在顯著性差異;
　　(2)國(guó)有法人股東的持股比例顯著影響公司業(yè)績(jī)。基于相關(guān)分析和回歸分析發(fā)現(xiàn)國(guó)有法