股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的實證研究.pdf

1、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界討論的話題，然而上市公司業(yè)績不佳成為我國證券市場健康發(fā)展的障礙之一已是不爭的事實。上市公司業(yè)績虧損的原因眾多，但股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理（所有者主體缺位和內(nèi)部人控制等）導(dǎo)致公司治理效率的低下是其重要原因之一。因此，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間的相互關(guān)系，尋求合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對于解決我國國有企業(yè)改革中的股權(quán)分置問題有重要的參考價值。近年來，學(xué)者和各公司的管理者們在股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的相關(guān)性研究領(lǐng)域已取

2、得相當多的研究成果，本文基于前人研究的基礎(chǔ)上，選取浙江民營上市公司和國有上市公司計62家上市公司的2006、20O7、2008連續(xù)三年數(shù)據(jù)共186觀測個樣本，來分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
　　 (1)關(guān)于第一大股東性質(zhì)與公司業(yè)績。本文將第一大股東性質(zhì)劃分為國有股、一般法人股、自然人股和境外法人股。方差分析表明，第一大股東性質(zhì)為一般法人股的公司業(yè)績明顯高于第一大股東為國有股的公司業(yè)績；同時也高于第一大股東為自然人

3、股的公司業(yè)績。然而，第一大股東為外資股的上市公司業(yè)績與其他三種類型的公司業(yè)績之間并無顯著區(qū)別。
　　 (2)關(guān)于不同性質(zhì)的股東持股比例對公司業(yè)績的影響?；貧w結(jié)果表明，非國有股比例與公司績效之間存在倒U型曲線關(guān)系，國有股比例負作用于公司業(yè)績，流通股股利與公司績效之間也是負相關(guān)。
　　 (3)關(guān)于股權(quán)集中度與公司績效。面板數(shù)據(jù)回歸分析表明，第一大股東持股比例與公司業(yè)績之間存在U型曲線關(guān)系，第二至第十大股東持股比例之和與公司績