吳忠儀表激勵約束機制案例

1、案例【23】構建激勵約束機制與企業(yè)產(chǎn)權改制并行構建激勵約束機制與企業(yè)產(chǎn)權改制并行——吳忠儀表的吳忠儀表的“期權期權期股期股員工持股公司員工持股公司”模式探討模式探討一、情況簡介“吳忠儀表模式”是以黨的十五屆四中全會決定為指導，在對國外期權理論、契約理論以及產(chǎn)權理論進行深入研究的基礎上，運用系統(tǒng)論、數(shù)學和實證等方法，設計的一套關于上市公司員工激勵——約束機制和國有股減持的方案。其內(nèi)涵是通過建立分配上的激勵——約束機制和產(chǎn)權的重新劃定，即：

2、股票期權股票期股員工持股公司受讓國有股權，達到轉換企業(yè)經(jīng)營機制、對企業(yè)現(xiàn)有人才進行有效激勵與約束和更廣泛地吸引人才，使經(jīng)營者更關心企業(yè)長遠發(fā)展。它主要通過股票期權、股票期股（以下簡稱期權、期股）和員工持股公司三種方式的有機結合來具體操作。要點包括：1、期權、期股受益人。吳忠儀表期權、期股方案初次僅限于公司決策層、經(jīng)營管理層、主要研發(fā)人員和關鍵崗位人員，具體人員由董事會決定。2、期權、期股行權條件。期權機理是價格激勵，只要二級市場股票價格

3、高于期權行權價格，被授予人就會主動行使期權，但為了使公司股票二級市場價格與公司發(fā)展水平正相關，方案中還規(guī)定：從期權贈與日到期權行權這段時間，公司每年利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率都應達到一定水平，否則即使二級市場價格高于行權價格，被授予人也不準行權。而股票期股是公司約定被授予人將其薪酬的一部分按約定價格（行權價格）購買本公司股票的行為，被授予人在公司規(guī)定的期限以后可將其持有的期股逐步變現(xiàn)。即期股資金是被授予人本來的薪酬部分，只要公司董事會確定

4、了被授予人的行權資格，被授予人就可以行權。3、期權、期股所需股票來源渠道。期權所需股票來源渠道為二級市場流通股票或公司定向增發(fā)新股；或股所需股票來源渠道為公司定向增發(fā)新股和國有股轉讓。4、期權、期股股票數(shù)量的確定。影響期權股票數(shù)量的主要因素是公司發(fā)展水平，即期權股票數(shù)量應與公司利潤增長率正相關。由此每年公司贈與的期股數(shù)是動態(tài)的，個人獲得的期股數(shù)量也是動態(tài)的。5、期權、期股行權價格確定。根據(jù)期權、期股所需股票來源渠道不同，期權、期股行權價

5、格也將不同。行權價格在理論上講應盡可能與二級市場價格接近，但如果在成熟的證券市場中，股票二級市場價格與其自身價值差較大時，為了保護被授予人的利益，期權行權價格應取二級市場價格和其真實投資價值的較小者；同時為了保護原有股東的利益，行權價格應大于每股凈資產(chǎn)值。多手段地解決企業(yè)員工的激勵約束問題成為當前迫在眉睫的一個重要問題。（1）國有企業(yè)激勵——約束機制的建立首先應解決監(jiān)督主體虛位問題。我國上市公司大部分由國企改制而成，上市公司的股權相對集

6、中于國家，但由于行使國家股東權力的政府機構并不是真正“人格”意義上的股權所有者，其對自己的決策不承擔任何責任，因此往往導致監(jiān)督虛位。中小股東由于信息的非對稱性和持有股份數(shù)過小的限制，其真正擁有的只是公司的股票，而不是公司的經(jīng)營決策權，因此對上市公司的監(jiān)督力也較差。公司員工名義上是企業(yè)的主人，但實質上不享有公司的決策監(jiān)督權。即使在實行了內(nèi)部職工持股的企業(yè)中，企業(yè)職工的處境和企業(yè)外部的小股東也并沒有什么差別?？梢?，名義上的多元監(jiān)督，造成的實

7、際結果是誰都難以實施監(jiān)督。那么，在進一步的改制中，要解決企業(yè)員工的激勵問題，首先就得解決監(jiān)督主體虛位的問題。（2）激勵手段的選擇應立足于長期激勵，將被授予人的收益與被授予人努力程度、公司未來經(jīng)營業(yè)績掛鉤。根據(jù)保險收入和風險收入最佳匹配的激勵原則，經(jīng)營者的報酬結構要多元化問包括固定收入（如固定工資或基薪部分），也包括風險收入（如獎金、股票形式）；即含有現(xiàn)期收入，也含有遠期收入（如股票期權、退休金計劃等形式）。設計整套的激勵方案的要點在于不

8、同形式的收入對企業(yè)家行為具有不同的激勵約束作用，能保證企業(yè)高層經(jīng)理人員行為的規(guī)范化、長期化。因此，我們應當重視對激勵手段的選擇，特別是長期激勵的研究和探索。吳忠儀表在此運用了期權與期股兩種手段。股票期權是指公司贈與被授予人在未來規(guī)定時期內(nèi)以約定價格（行權價格）購買本公司流通股的選擇權。被授予人可以行使該種權利，也可以放棄這種權利。由此可見，股票期權方案的機理是價格激勵，對被授予人只有激勵作用而沒有約束作用，其激勵的邏輯是：期權提供期權激

9、勵——被授予人努力工作——公司股價上升——被授予人選擇行權獲得收益。股票期股是公司約定被授予人將其薪酬的一部分按約定價格（行權價格）購買本公司股票的行為，被授予人在公司規(guī)定的期限以后可將其持有的期股逐步變現(xiàn)。不同于期權，期股計劃既有激勵作用，又有約束作用，由于期股是被授予人本來的薪酬的一部分，如果公司二級市場股價高于行權價格，被授予人就獲得了超過計劃薪酬的收入，但如果公司二級市場股價低于行權價格，被授予人就發(fā)生了薪酬損失。因此，期股在被