企業(yè)年金管理激勵(lì)約束機(jī)制研究.pdf

1、人口老齡化問(wèn)題已經(jīng)成為世界性的難題，“老有所養(yǎng)”是人類(lèi)社會(huì)長(zhǎng)期追求的理想。上海社保資金和廣州養(yǎng)老金被挪用案給我們敲響了警鐘，是制衡和監(jiān)督機(jī)制弱化導(dǎo)致的。企業(yè)年金作為養(yǎng)老保障體系的第二支柱，目前討論越來(lái)越激烈。如何完善我國(guó)的養(yǎng)老保障體系，維護(hù)企業(yè)年金基金受益人的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值增值，規(guī)范企業(yè)年金基金的管理具有重要的影響。 企業(yè)年金基金不同于證券投資基金，信托型的組織形式?jīng)Q定了企業(yè)年金基金的受托人在交易過(guò)程中具有雙重

2、地位，而投資管理人是企業(yè)年金基金投資運(yùn)作的核心人物，在很大程度上決定著企業(yè)年金基金的保值增值。為了有效的保護(hù)受益人的合法權(quán)益，激勵(lì)約束機(jī)制凸顯重要價(jià)值，成為防范受托人和投資管理人“道德風(fēng)險(xiǎn)”的核心。但是目前對(duì)企業(yè)年金管理激勵(lì)約束機(jī)制問(wèn)題還鮮有人研究。在我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善的情況下，筆者認(rèn)為有效激勵(lì)約束機(jī)制的建立和完善對(duì)于我國(guó)企業(yè)年金基金的持續(xù)穩(wěn)定和健康發(fā)展具有至關(guān)重要的現(xiàn)實(shí)意義。 受托人作為企業(yè)年金基金整個(gè)運(yùn)作流程的核心和信息傳

3、導(dǎo)的中樞，是聯(lián)系委托人和各有關(guān)當(dāng)事人的紐帶。論文分析了企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)主體各方當(dāng)事人之間的相互關(guān)系，在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，如何防止代理人效用最大化可能做出的損害委托人利益的機(jī)會(huì)主義傾向。用不完全信息動(dòng)態(tài)博弈研究了企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)主體尋租行為，研究認(rèn)為受托人不僅要加大監(jiān)督力度，更要加大對(duì)代理人的處罰。企業(yè)年金基金運(yùn)作管理是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，通過(guò)對(duì)企業(yè)年金基金的組織形式比較分析，我國(guó)采取信托型的組織形式是最佳的選擇。 托管人的引入是確保

4、企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的物質(zhì)形態(tài)和法律意義上安全性的有效方式，確保年金資產(chǎn)的安全。但是托管人也存在一個(gè)制度缺陷，與受益人沒(méi)有必然的法律聯(lián)系，受益人只能通過(guò)第三方向托管人主張權(quán)利，為克服這一缺陷，論文設(shè)計(jì)了對(duì)托管人實(shí)行委托人和受托人雙重委托的企業(yè)年金基金運(yùn)作模式，加強(qiáng)職能監(jiān)督和自律行為，確保受益人的利益最大化。 運(yùn)用委托代理理論對(duì)投資管理人進(jìn)行了激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)。對(duì)企業(yè)年金基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在道德風(fēng)險(xiǎn)和不存在道德風(fēng)險(xiǎn)下的受托人和投資管理人進(jìn)

5、行了比較研究，受托人為防范投資管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)行為損害受益人的利益，應(yīng)加大激勵(lì)系數(shù)，提高投資管理人對(duì)基金剩余索取權(quán)的分享比例。論文還對(duì)企業(yè)年金基金保值增值問(wèn)題上時(shí)間和精力的分配來(lái)討論對(duì)投資管理人的激勵(lì)優(yōu)化問(wèn)題。聲譽(yù)激勵(lì)是一個(gè)長(zhǎng)期積累的過(guò)程，良好的聲譽(yù)可以彌補(bǔ)顯性激勵(lì)所造成的對(duì)投資管理人的激勵(lì)不足。用聲譽(yù)機(jī)制來(lái)分析投資管理人的機(jī)會(huì)主義行為，無(wú)疑有利于投資管理人的自我激勵(lì)與約束，有利于激勵(lì)投資管理人按委托人的利益選擇，規(guī)范和約束自身行為，提

6、高勤勉程度及基金業(yè)績(jī)，更好地履行自己的職責(zé)。 論文用DEA理論的二次相對(duì)效益指標(biāo)對(duì)企業(yè)年金基金投資管理人行為進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論引用到企業(yè)年金基金資產(chǎn)管理當(dāng)中，并用博弈理論方法對(duì)管理費(fèi)率進(jìn)行設(shè)計(jì)，約束投資管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金的最佳配置，能夠有利于投資管理人投資風(fēng)格的形成，獲得期望效用最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值增值。 對(duì)企業(yè)年金基金投資管理人監(jiān)管約束選擇、企業(yè)年金基金信息披露、關(guān)聯(lián)交易等方面存