企業(yè)年金管理激勵約束機制研究.pdf

1、人口老齡化問題已經成為世界性的難題，“老有所養(yǎng)”是人類社會長期追求的理想。上海社保資金和廣州養(yǎng)老金被挪用案給我們敲響了警鐘，是制衡和監(jiān)督機制弱化導致的。企業(yè)年金作為養(yǎng)老保障體系的第二支柱，目前討論越來越激烈。如何完善我國的養(yǎng)老保障體系，維護企業(yè)年金基金受益人的合法權益，實現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值增值，規(guī)范企業(yè)年金基金的管理具有重要的影響。 企業(yè)年金基金不同于證券投資基金，信托型的組織形式決定了企業(yè)年金基金的受托人在交易過程中具有雙重

2、地位，而投資管理人是企業(yè)年金基金投資運作的核心人物，在很大程度上決定著企業(yè)年金基金的保值增值。為了有效的保護受益人的合法權益，激勵約束機制凸顯重要價值，成為防范受托人和投資管理人“道德風險”的核心。但是目前對企業(yè)年金管理激勵約束機制問題還鮮有人研究。在我國資本市場還不完善的情況下，筆者認為有效激勵約束機制的建立和完善對于我國企業(yè)年金基金的持續(xù)穩(wěn)定和健康發(fā)展具有至關重要的現(xiàn)實意義。 受托人作為企業(yè)年金基金整個運作流程的核心和信息傳

3、導的中樞，是聯(lián)系委托人和各有關當事人的紐帶。論文分析了企業(yè)年金基金運營主體各方當事人之間的相互關系，在信息不對稱條件下，如何防止代理人效用最大化可能做出的損害委托人利益的機會主義傾向。用不完全信息動態(tài)博弈研究了企業(yè)年金基金運營主體尋租行為，研究認為受托人不僅要加大監(jiān)督力度，更要加大對代理人的處罰。企業(yè)年金基金運作管理是一個復雜的過程，通過對企業(yè)年金基金的組織形式比較分析，我國采取信托型的組織形式是最佳的選擇。 托管人的引入是確保

4、企業(yè)年金基金財產的物質形態(tài)和法律意義上安全性的有效方式，確保年金資產的安全。但是托管人也存在一個制度缺陷，與受益人沒有必然的法律聯(lián)系，受益人只能通過第三方向托管人主張權利，為克服這一缺陷，論文設計了對托管人實行委托人和受托人雙重委托的企業(yè)年金基金運作模式，加強職能監(jiān)督和自律行為，確保受益人的利益最大化。 運用委托代理理論對投資管理人進行了激勵機制設計。對企業(yè)年金基金在運營過程中存在道德風險和不存在道德風險下的受托人和投資管理人進

5、行了比較研究，受托人為防范投資管理人的道德風險行為損害受益人的利益，應加大激勵系數(shù)，提高投資管理人對基金剩余索取權的分享比例。論文還對企業(yè)年金基金保值增值問題上時間和精力的分配來討論對投資管理人的激勵優(yōu)化問題。聲譽激勵是一個長期積累的過程，良好的聲譽可以彌補顯性激勵所造成的對投資管理人的激勵不足。用聲譽機制來分析投資管理人的機會主義行為，無疑有利于投資管理人的自我激勵與約束，有利于激勵投資管理人按委托人的利益選擇，規(guī)范和約束自身行為，提

6、高勤勉程度及基金業(yè)績，更好地履行自己的職責。 論文用DEA理論的二次相對效益指標對企業(yè)年金基金投資管理人行為進行評價研究，將風險預算理論引用到企業(yè)年金基金資產管理當中，并用博弈理論方法對管理費率進行設計，約束投資管理人的道德風險行為，實現(xiàn)企業(yè)年金基金的最佳配置，能夠有利于投資管理人投資風格的形成，獲得期望效用最大化，實現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值增值。 對企業(yè)年金基金投資管理人監(jiān)管約束選擇、企業(yè)年金基金信息披露、關聯(lián)交易等方面存