上證50ETF運(yùn)作機(jī)制研究.pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)股市無論在規(guī)模上還是制度上都發(fā)生了深刻的變化，信息獲取和分析能力都有限的散戶，既要面對(duì)“賺了指數(shù)不賺錢”的尷尬局面，又要面對(duì)越來越多的莊股跳水等情況。該如何進(jìn)行投資決策呢？受到專家理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)分散理念的鼓舞，散戶越來越多地選擇了基金為投資對(duì)象，而我國(guó)基金業(yè)也進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新，先后推出了開放式基金、優(yōu)化指數(shù)基金、傘型基金及上市型開放式基金。自從1989年第一只ETF出現(xiàn)后，尤其是1993年美國(guó)的第一只ETF—S

2、PDR誕生以來，ETF正式進(jìn)入資本市場(chǎng)。在短短的十多年的時(shí)間里，ETF得到了迅速的發(fā)展。ETF往往采取被動(dòng)的管理方式，以追蹤某一指數(shù)并擬合這一指數(shù)的收益為目標(biāo)。ETF既可以像封閉式基金那樣在交易所買賣，又可以像開放式基金那樣進(jìn)行申購(gòu)和贖回，從而克服了封閉式基金折價(jià)幅度較大和開放式基金流動(dòng)性相對(duì)不足的特點(diǎn)。而且由國(guó)外ETF的運(yùn)作實(shí)踐可知，ETF比較好地?cái)M合了所追蹤指數(shù)的收益。 我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過十余年的發(fā)展，市場(chǎng)容量已達(dá)到一定規(guī)模

3、，市場(chǎng)有效性也有所增強(qiáng)。同時(shí)，基金業(yè)也得到了迅速的發(fā)展，這都為我國(guó)ETF的推出奠定了良好的基礎(chǔ)。經(jīng)上海證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在2005年2月23日，我國(guó)推出內(nèi)地首只ETF產(chǎn)品——上證50ETF。成立以來，ETF逐漸受到了廣大投資者的關(guān)注，而且目前越來越成為熱點(diǎn)。在推出后的1年多的時(shí)間中，上證50ETF是否很好地跟蹤了標(biāo)的指數(shù)——上證50指數(shù)，如何進(jìn)行套利，是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的課題。 本文通過搜集整理有關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)50ETF的具體運(yùn)作狀況進(jìn)行了

4、實(shí)證研究，計(jì)算了50ETF上市以來的成交量，折溢價(jià)，跟蹤誤差等，并利用Eviews對(duì)50ETF與其所追蹤指數(shù)對(duì)上證50指數(shù)作了相關(guān)性分析，通過與臺(tái)灣TTT的運(yùn)作狀況進(jìn)行對(duì)比分析，得出結(jié)論：50ETF成交市場(chǎng)活躍，折溢價(jià)率較小，跟蹤誤差較小，比較好的擬合了上證50指數(shù)，實(shí)現(xiàn)了ETF本身的功能，50ETF的推出是比較成功的，可以帶動(dòng)更多的交易所交易基金品種的出現(xiàn)。 本文由五章內(nèi)容組成： 第一章，導(dǎo)論部分。介紹了研究的背景和意

5、義，總結(jié)回顧了國(guó)內(nèi)外研究ETF的文獻(xiàn)，對(duì)論文研究方法和基本框架作了概述。 第二章，ETF概述。首先，介紹ETF的內(nèi)涵，接著介紹了ETF的起源，全球ETF的發(fā)展?fàn)顩r，通過數(shù)據(jù)說明ETF迅速地發(fā)展。最后對(duì)ETF進(jìn)行深入介紹，ETF具有指數(shù)化的被動(dòng)管理、透明度高、申購(gòu)和贖回的是一攬子股票、交易價(jià)格和基金凈值基本一致、手續(xù)費(fèi)率低等五大特點(diǎn)。 第三章，上證50ETF運(yùn)作模式分析。首先，對(duì)上證50ETF跟蹤的指數(shù)進(jìn)行了介紹，說明了上

6、證50ETF的基金單位凈值計(jì)算方法，然后介紹了上證50ETF的發(fā)行模式和申購(gòu)贖回機(jī)制，并且通過舉例詳細(xì)地闡述如何操作申購(gòu)贖回50ETF。 第四章，上證50ETF運(yùn)作實(shí)證分析。首先文章介紹了判斷上證50ETF表現(xiàn)的指標(biāo)：成交量、折溢價(jià)、跟蹤誤差。然后運(yùn)用這些指標(biāo)，對(duì)上證50ETF樣本期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論，上證50ETF成交活躍，折溢價(jià)率低，跟蹤誤差小，運(yùn)作令人滿意。并且與臺(tái)灣的TIT橫向比較，認(rèn)為50ETF在推出后的運(yùn)