基于上證50ETF期權(quán)的離散的Delta對沖.pdf

1、眾所周知，期權(quán)在國際金融市場中起到了非常重要的作用，從近年來全球成交量來看，場內(nèi)期權(quán)與期貨成交量十分接近，表明期權(quán)產(chǎn)品在金融市場中是有龐大需求的。期權(quán)的應(yīng)用也十分廣泛，尤其是在對沖風(fēng)險方面受到研究學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注，他們都在不斷的摸索和研究期權(quán)對沖的最優(yōu)問題，希望通過有效的方法能夠達到最好的對沖風(fēng)險的效果。
　　2015年2月9日，國內(nèi)第一份標(biāo)準(zhǔn)化合約期權(quán)上證50ETF期權(quán)在上海證券交易所正式掛牌上市，它的推出彌補了國內(nèi)上市

2、期權(quán)的空白，是我國期權(quán)發(fā)展史上一個重要的里程碑。雖然上證50ETF期權(quán)上市交易只不過1年多的時間，發(fā)展還不成熟，但是交易量在不斷增加，越來越多的人開始關(guān)注期權(quán)，應(yīng)用期權(quán)，參與期權(quán)的交易，那么加強我國期權(quán)市場的研究已成為了當(dāng)前國內(nèi)證券市場健康發(fā)展的一項緊迫而重要的任務(wù)。然而經(jīng)查閱很難看到有關(guān)上證50ETF期權(quán)的理論研究及其應(yīng)用研究，而關(guān)于上證50ETF期權(quán)Delta對沖的文章更是寥寥無幾。為了進一步完善證券市場，更好地發(fā)揮期權(quán)市場風(fēng)險管理

3、的作用，我們迫切需要對上證50ETF期權(quán)對沖進行研究。
　　Black-Scholes模型是期權(quán)定價和對沖中應(yīng)用最廣泛的模型之一，但是該模型假設(shè)波動率恒定，這與金融市場不停的波動顯然是不相符的，而真實的波動率是隨著時間不斷變化的。波動率在期權(quán)對沖中起著重要的作用，尤其是對以Black-Scholes模型為理論依據(jù)的Delta對沖的研究非常重要。本文在離散的時間下，從滾動歷史波動率和隱含波動率入手，同時考慮對沖交易費用的影響，研究了

4、上證50ETF期權(quán)的Delta對沖的問題。
　　應(yīng)用離散BS模型，構(gòu)建了Delta對沖組合，對比分析了每日不同對沖頻率下的Delta，以及Delta對沖誤差。實證研究發(fā)現(xiàn)，對于每日不同的對沖頻率，無論是短期的1月期權(quán)合約，還是長期的3月期權(quán)合約，滾動波動率的Delta波動幅度較大，而隱含波動率的Delta波動幅度相對較小。在Delta對沖誤差方面，無論是短期的1月期權(quán)合約，還是長期的3月期權(quán)合約，隱含波動率的Delta對沖誤差比滾