中國上市公司市場擇機行為影響分析.pdf

1、傳統(tǒng)金融學的研究都是基于理性人假設和有效市場假設的。從這兩個假設出發(fā)研究公司財務和證券市場得出了一套傳統(tǒng)金融研究理論。但事實證明，傳統(tǒng)金融理論在研究現實公司財務決策和金融市場的時候，常遇到無法解釋的現象。 直到人們開始把人的行為心理引入對人的獲取信息和投資行為的研究，很多原來無法解釋的現象才逐步得到解釋。 在應用行為金融學對公司資本結構進行研究方面，Baker和Wurgler(2002)在他們的論文(Market Tim

2、ing and Capital Structure)里運用行為金融學的理論對公司資本結構進行分析，他們分析的結論是“公司資本結構是公司長期過程中利用機會窗口，選擇上市時機的融資決策的累積結果?！?而在2004年Aydogan Alti在他的論文(How Persistent Is the Impact of Market Timing on Capital Structure)中利用美國股市自1971年起的IPO數據進行分析，并

3、得出公司IPO的數量熱市(HotMarket)時明顯比冷市(Cold Market)增多的結論。 本文以研究中國上市公司IPO市場擇機行為對公司資本結構、股利政策的影響為目的。 通過理論分析與實證分析相結合的研究方法，分別用傳統(tǒng)財務理論和行為金融理論對公司IPO行為的影響作分析，再用中國股市上市公司的財務數據進行實證分析。 由于尚未有學者利用中國金融市場中的數據進行過公司上市擇機行為對公司資本結構和股利政策影響的

4、研究，本文填補了這一空白具有較強的創(chuàng)新性。 通過實證研究，本文作者發(fā)現在中國市場上上市公司雖然存在目標資本結構。但公司IPO上市時公司的管理者會進行市場擇機，在股市處于上漲的階段發(fā)行更多的股票。 公司IPO會使公司的短期資本結構受到影響，而且公司上市的市場擇機性使在股市處于熱市時和股市處于冷市時的影響不同。 從長期來看，公司上市后資本結構會逐步向上市前的水平回歸。公司在制定股利政策方面，也存在市場擇機的現象，公司