中國(guó)上市公司融資行為及動(dòng)因分析.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化，公司應(yīng)遵循從內(nèi)部到外部的融資路線。由于負(fù)債具有一定的稅收規(guī)避效應(yīng)，增加負(fù)債可以有效地提升股東價(jià)值，因此當(dāng)公司進(jìn)行外部融資的時(shí)候應(yīng)首先考慮負(fù)債融資，然后才是股權(quán)融資，但中國(guó)的實(shí)際情況并非如此。 本文研究的目的在于定量地研究中國(guó)上市公司融資過(guò)程中的融資融資行為選擇，并深入分析存在這種現(xiàn)象背后的深刻原因，針對(duì)原因提出切實(shí)可行的建議。 首先，本文在Myers融資優(yōu)序模型（pecki

2、ng order Model）基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況加以修正，選擇有代表性的樣本，系統(tǒng)地對(duì)中國(guó)上市公司融資過(guò)程中融資行為進(jìn)行實(shí)證分析，得出的結(jié)論表明中國(guó)上市公司融資順序與Myers優(yōu)序融資理論（pecking order theory）相反，存在著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。接著分析了對(duì)比了股權(quán)融資前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化狀況，其變化表明股權(quán)再融資后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不但沒(méi)有提高，反而下降。 其次，分別從資金需求的動(dòng)機(jī)、中國(guó)上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)特征