中國上市公司融資偏好的實(shí)證分析.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代財務(wù)學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域中影響最廣和爭議最大的課題之一。通常來講，一個公司的融資偏好直接反應(yīng)公司的融資行為和資本結(jié)構(gòu)，并與公司治理結(jié)構(gòu)一起影響公司價值。自1958年MM定理誕生以來，西方學(xué)術(shù)界對融資偏好的研究已經(jīng)形成了一套比較完善的理論體系和實(shí)證方法，這些理論分別從稅收、破產(chǎn)成本、代理成本、信息不對稱、所有權(quán)和控制權(quán)等角度闡述了融資偏好理論。尤其是“融資優(yōu)序理論”在國外許多實(shí)證研究中也基本上得到驗(yàn)證，并為企業(yè)投融資決策、公司

2、財務(wù)管理提供了重要依據(jù)。
　　中國證券市場建立較晚，但經(jīng)過經(jīng)過十幾年的發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國證券市場已經(jīng)成為亞洲乃至全球最有潛力的資本市場之一。但由于中國證券市場與西方發(fā)達(dá)國家相比仍不夠成熟，市場行為和效率存在明顯問題，對公司融資偏好的研究還處于起步階段。中國已有很多學(xué)者對中國上市公司的融資偏好進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究，總結(jié)了中國上市公司融資特征并提出有建設(shè)性的政策措施。隨著中國資本市場的深入改革和完善，中國上市公司將面臨更多

3、的融資渠道選擇，對融資偏好的研究將會顯得特別重要。
　　本文采用理論和實(shí)證相結(jié)合的方式，從中國上市公司融資偏好特征、內(nèi)外部影響因素、融資效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，得出:中國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與發(fā)達(dá)過國家相比偏低;融資結(jié)構(gòu)中，外源融資比例占絕對優(yōu)勢，內(nèi)源融資比例偏低;外源融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資所占比重很大，有明顯的股權(quán)融資偏好，債務(wù)融資中短期融資比重較大，長期融資比重較低;在融資偏好影響因素方面，內(nèi)部因素既有一般的公司特征因素也有中國特殊