中國上市公司外源性融資偏好問題研究.pdf

1、中國資本市場是伴隨著巨大的融資需求發(fā)展起來的。而中國資本市場的發(fā)展過程既體現(xiàn)了其強大的融資功能，又反映了我國金融體系從高度依賴以銀行為主的間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變不僅對我國上市公司的傳統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了根本的沖擊，對我國上市公司的融資偏好也產(chǎn)生了直接的影響。中外經(jīng)濟學(xué)者對融資偏好問題進行了大量的研究，并在此基礎(chǔ)上形成了融資偏好理論，其中具有代表意義的是Myers和Majluf的“優(yōu)序融資理論”(Pecking Order The

2、ory)，這種理論也被后人稱為“啄食理論”，即企業(yè)的融資順序首先是是內(nèi)源性融資，然后才是外源性融資；而外源性融資中企業(yè)首先考慮的也是外源性債權(quán)融資，最后才考慮外源性股權(quán)融資。該理論既被國外諸多實證研究基本驗證，也為大多數(shù)西方國家公司的融資實踐所證實。而在中國，大多數(shù)上市公司的外源性融資實踐與“優(yōu)序融資理論”及西方實踐表現(xiàn)得并不完全一致，即企業(yè)外部融資首選就是配股或增發(fā)股票，而不是采用債權(quán)融資，這種現(xiàn)象有悖于西方經(jīng)典的優(yōu)序融資理論(pec

3、king order theory)。我國上市公司的外源性融資偏好是屬于債權(quán)融資偏好抑或是股權(quán)融資偏好?是什么原因影響我國上市公司的外部融資選擇的？我國的眾多學(xué)者對中國上市公司的外源性融資偏好問題也進行了大量研究，但大都是對外源性融資偏好影響因素的研究，而對中國上市公司的外源性融資偏好本身的實證研究卻并不多，本文正是在這樣的現(xiàn)實背景和理論基礎(chǔ)上展開研究。
　　 本文旨在通過客觀考察和分析中國上市公司大量資料和數(shù)據(jù)入手，對中國上市

4、公司的外源性融資偏好進行研究，力求通過相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)得出中國上市公司的外源性融資偏好是債權(quán)融資偏好，還是股權(quán)融資偏好。并通過分析中國上市公司融資偏好對宏觀及微觀的影響和效應(yīng)，進一步研究中國上市公司外部融資方式的影響因素，尤其是外部融資環(huán)境各因素對中國上市公司融資偏好的影響，并在此基礎(chǔ)上對改善其融資環(huán)境、優(yōu)化其融資結(jié)構(gòu)及促使其融資偏好理性化發(fā)展給出相關(guān)的政策建議。采用以統(tǒng)計分析為主的實證分析和以邏輯分析方法為主的規(guī)范研究相結(jié)合的研究方法：首