我國上市公司股權(quán)融資偏好的實(shí)證分析.pdf

1、上市公司的股權(quán)融資行為是近年來國內(nèi)外研究的熱點(diǎn)，但對(duì)中國上市公司股權(quán)融資的相關(guān)研究始終沒有脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)框架，無法完全解釋我國上市公司所存在的股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。在傳統(tǒng)理論與上市公司現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)相矛盾的基礎(chǔ)，本文引入基于異質(zhì)先驗(yàn)信念的管理自治權(quán)理論對(duì)股權(quán)再融資問題進(jìn)行研究。 本文首先通過理論分析，建立四時(shí)點(diǎn)分析模型，在管理自治權(quán)理論框架的基礎(chǔ)上得出三個(gè)假設(shè)結(jié)論。隨后，本文采用描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸統(tǒng)計(jì)分析的方法對(duì)我國1996-2007年

2、間股權(quán)再融資和債券再融資的上市公司進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：我國上市公司存在明顯的股權(quán)融資偏好；權(quán)衡理論與優(yōu)序融資理論均不能合理解釋現(xiàn)行上市公司研究結(jié)果；一致性參數(shù)與是否采用股權(quán)融資存在明顯的正相關(guān)系；證明了理論分析得出來的三個(gè)假設(shè)性結(jié)論，從而驗(yàn)證了本文所倡導(dǎo)的管理自治權(quán)理論能夠科學(xué)合理地解釋我國上市公司股權(quán)融資偏好問題；并通過統(tǒng)計(jì)描述的方式證明了再融資給上市公司帶來長(zhǎng)期低績(jī)效，而股權(quán)再融資比債權(quán)再融資所帶來的負(fù)面效應(yīng)更回明顯。