中國(guó)上市公司配股行為影響的研究.pdf

1、本文采用異常業(yè)績(jī)測(cè)度配股對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，這是相關(guān)研究中廣泛采用的一種測(cè)度方法。所謂異常業(yè)績(jī)，就是樣本企業(yè)與對(duì)照企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的差額。對(duì)照企業(yè)是沒(méi)有配股，但在其他方面與樣板企業(yè)具有相似性的企業(yè)。在控制對(duì)照組特征的情況下，異常業(yè)績(jī)能夠有效的反應(yīng)配股對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。本文計(jì)算了多種異常業(yè)績(jī)的測(cè)度指標(biāo)，力求全面而準(zhǔn)確的反應(yīng)配股的影響，這些指標(biāo)包括：利潤(rùn)率、銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)收益率等?！　≡跍y(cè)度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，我們?cè)炷Ｐ?，解釋了配股企業(yè)

2、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化。在構(gòu)建模型的過(guò)程中，本文參考了代理成本理論(agencytheory)，檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流過(guò)度投資假說(shuō)。除此之外，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)的特殊情況，我們檢驗(yàn)了“圈錢”假說(shuō)，即不必要(沒(méi)有好的項(xiàng)目)的配股融資，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑；利潤(rùn)操縱假說(shuō)，即企業(yè)為獲得配股資格轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或調(diào)整會(huì)計(jì)利潤(rùn)，從而導(dǎo)致配股前利潤(rùn)虛增，配股后業(yè)績(jī)下滑?！　≡跍y(cè)度股票市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)，本文采用了事件分析法。我們定義配股公告當(dāng)日為事件發(fā)生日，-60到+30日之

3、間作為事件窗口；以事件窗口之前一年的時(shí)間作為估計(jì)區(qū)間；并采用滬市“不考慮現(xiàn)金紅利再投資的流通市值加權(quán)平均市場(chǎng)回報(bào)率”作為市場(chǎng)組合收益率，計(jì)算超額收益來(lái)衡量配股的影響。除此之外，我們考察了信息不對(duì)稱假說(shuō)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)超額收益的影響。　　我們的研究表明，配股企業(yè)在配股后的業(yè)績(jī)雖然還是優(yōu)于未配股企業(yè)，但是業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了下滑，這一點(diǎn)不僅表現(xiàn)在盈利能力的下降，同時(shí)表現(xiàn)在市場(chǎng)開(kāi)拓能力的下降。回歸分析證實(shí)了“圈錢”和利潤(rùn)操縱對(duì)配股企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，同時(shí)