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文檔簡介
1、現(xiàn)金持有決策是公司一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)決策,但如何決定公司的最佳現(xiàn)金持有量是財(cái)務(wù)學(xué)界尚未解決的難題?,F(xiàn)金持有行為不僅綜合反映了公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略,還與公司治理狀況和宏觀制度環(huán)境密切相關(guān)?,F(xiàn)金持有行為帶來的經(jīng)濟(jì)后果到底是“價(jià)值創(chuàng)造”還是“價(jià)值損害”,更是投資者最為關(guān)心的事。西方學(xué)者從不同角度對(duì)公司現(xiàn)金持有進(jìn)行了大量研究和探索。相比之下,我國對(duì)現(xiàn)金持有的研究還處在起步階段。
根據(jù)現(xiàn)有研究數(shù)據(jù)顯示,中國上市公司現(xiàn)金持有量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西
2、方國家上市公司的現(xiàn)金持有量。而出現(xiàn)這種現(xiàn)象的深層原因是我國上市公司面臨著特殊的制度:一是我國資本市場的發(fā)展尚不完善,上市公司外部融資成本較高,公司會(huì)出于節(jié)約外部交易成本而持有較多的現(xiàn)金;二是我國特有的股權(quán)結(jié)構(gòu),多數(shù)公司為國有股控股,經(jīng)理人內(nèi)部激勵(lì)缺失,中小股東保護(hù)機(jī)制不完善,我國上市公司存在比較嚴(yán)重的代理問題,這將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人基于自利性動(dòng)機(jī)而持有較多現(xiàn)金。另外,我國上市公司傾向于實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,經(jīng)理人的自利性動(dòng)機(jī)將表現(xiàn)的更嚴(yán)重。本文
3、將現(xiàn)金持有與多元化經(jīng)營結(jié)合在一起考慮,研究實(shí)施多元化經(jīng)營的公司和專業(yè)經(jīng)營的公司現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)有何不同,并比較分析現(xiàn)金持有過量時(shí)不同公司的投資行為差異和公司業(yè)績差異。
本文借鑒現(xiàn)有研究,將影響我國上市公司現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)分為預(yù)防性動(dòng)機(jī)、交易性動(dòng)機(jī)和自利性動(dòng)機(jī)。選取我國滬深兩市2006-2008年多元化公司和單一公司的數(shù)據(jù),通過多元回歸分析研究影響多元化公司和單一公司現(xiàn)金持有的主導(dǎo)動(dòng)機(jī)是否一致。最后考察多元化公司與單一公司現(xiàn)金持有過
4、量對(duì)投資行為和公司業(yè)績的影響。
通過實(shí)證研究,本文得到以下結(jié)論:①多元化公司主要是出于自利性動(dòng)機(jī)而持有現(xiàn)金;②單一公司主要是出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)而持有現(xiàn)金;③現(xiàn)金持有過量越多的多元化公司,固定資產(chǎn)投資和短期投資越多,公司經(jīng)營業(yè)績?cè)降?,說明多元化公司過度的進(jìn)行固定資產(chǎn)和短期投資,對(duì)經(jīng)營業(yè)績毫無貢獻(xiàn);④單一公司現(xiàn)金持有過量時(shí),固定資產(chǎn)投資和長期投資越多,但長期投資越多并不能為提高公司業(yè)績作出貢獻(xiàn),固定資產(chǎn)投資越多,越能為提高公司經(jīng)營
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