上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究[文獻綜述]

1、畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻文文獻綜述題目：目：上市公司上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究金持有的影響因素研究一、引言現(xiàn)金持有量理論是公司財務中重要課題之一，也是公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一項重要理財行為。現(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營決策的重要內(nèi)容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個動機：交易性動機、預防性動機和投機性動機。交易性動機是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機會成本；預防性動機是考慮到信息不對稱對公司籌資能力的響；投機性動機是經(jīng)理人和股東的投機行

2、為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營活動，如果交成本較低，那么企業(yè)就會持有較少的現(xiàn)金；當從外部資本市場籌集資金發(fā)生困難時，企業(yè)可以用現(xiàn)金進行有價值的項目投資；由于信息不對稱和代理成本的存在，當企業(yè)成長機會較多時，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資成本和資產(chǎn)變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風險使得其牟取個人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會帶來較大的代理成本，這種代理成本會產(chǎn)生管理者對股東利益的侵占也會發(fā)生大股東對小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會持有

3、現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集資本進行投資，特別是內(nèi)部融資成本低于外部融資成本時，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。上市公司作為市場經(jīng)濟的主體力量，現(xiàn)金持有的多少對整個市場有重要影響。這里對上市公司的現(xiàn)金持有的影響可以從一下的方面來說。從我國社會特色的經(jīng)濟市場來說：股權結(jié)構、董事會結(jié)構、不健全的法律制度以及我國特色的產(chǎn)品市場都起到很大的影響；從公司自身的特點來說：公司規(guī)模、財務杠桿、投資機會和行業(yè)類別等都是影響上市公司現(xiàn)金持有的多少二、主體（

4、一）國外理論1.權衡理論權衡理論模型認為企業(yè)通過權衡持有現(xiàn)金的邊際收益和邊際成本確定它們的最佳現(xiàn)金持有量。該模型認為，如果企業(yè)出售自有資產(chǎn)的成本足夠低，企業(yè)是不會在資本市場上融資的。根據(jù)權衡理論模型，影響企業(yè)現(xiàn)金持有行為的因素有：籌集外部資金的交易成本、現(xiàn)金替代物及股利支付水平、投資機會、財務杠桿、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量及其不確定性、債務期限結(jié)構。Keynes(1936)在借用邊際成本概念的基礎上，提出了最佳現(xiàn)金持有量由資金短缺的邊際成本曲

5、線與持有現(xiàn)金的邊際成本曲線的交點所決定的交易成本模的利益沖突，這導致管理者通常會從事一些以犧牲股東利益為代價或消費更多的額外津貼來增加私人利益的行為。管理者操控性代理成本模型認為，管理者持有大量現(xiàn)金就是一種能夠達到增加個人私利的行為。債務代理成本模型認為，股東與債權人利益不一致或者不同債權人利益不相一致時會產(chǎn)生代理成本。由于債權人對資本使用的嚴格限制，影響了管理者的經(jīng)營決策，造成公司的價值損失。債務代理成本的存在，則使得財務杠桿較高的公

6、司籌集資金成本很高。為避免債務成本過高而不能籌集到資金去投資有價值項目的情況發(fā)生，公司會選擇較低的財務杠桿或者持有較多的現(xiàn)金。所有權與經(jīng)營權分離后，當企業(yè)的股權過于分散，股東對企業(yè)經(jīng)營管理者的約束力減弱會使得股東與經(jīng)營管理者產(chǎn)生代理問題，經(jīng)營管理者會根據(jù)個人的效用來配置企業(yè)的資源，以犧牲股東利益使企業(yè)的經(jīng)營行為偏離利潤最大化目標。Jensen和Meckling(1976)提出在信息不對稱和存在道德風險情況下，股東與經(jīng)營管理者因為目標不一

7、致而產(chǎn)生代理問題，企業(yè)的經(jīng)營管理者為牟取個人利益來行使特權使得企業(yè)的價值下降，這樣經(jīng)營管理者的持股比例越低越嚴重。為解決這一代理問題，Jensen和Meckling(1976)提出了利用舉債方式降低代理成本問題的方式。舉債水平提高經(jīng)營管理者的持股比例相對提高，這樣減少了經(jīng)營管理者的特權，可以使代理成本降低。為降低企業(yè)的破產(chǎn)風險，經(jīng)營管理者會盡可能降低企業(yè)的負債比率。在現(xiàn)有的融資水平下，保留盈余使負債比率降低，但這樣的行為為股東帶來代理成

8、本，股東為降低代理成本要求經(jīng)營管理者增加股利發(fā)放而使企業(yè)向外部籌集資金，經(jīng)營管理者不論是通過發(fā)行新股、舉債還是銀行借款的方式籌集資金，都需要通過金融中介機構進行評估、審核，這樣有助于外部投資者對企業(yè)的監(jiān)督，從而降低了代理成本。（二）國內(nèi)研究成果1.關于上市公司現(xiàn)金持有現(xiàn)狀的相關研究李鵬（2008）如果出于代理問題而持有高額現(xiàn)金，代理問題嚴重的企業(yè)持有的現(xiàn)金會較多，而且高現(xiàn)金也會給企業(yè)替米不利影響以sMAR數(shù)據(jù)庫174家在2005到200