上市公司現(xiàn)金持有量影響因素研究.pdf

1、現(xiàn)金持有量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要理財(cái)行為，不但關(guān)系著企業(yè)日常交易和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且還關(guān)系到企業(yè)其他財(cái)務(wù)決策，如投資，融資，股利決策等。此外企業(yè)現(xiàn)金持有水平還與公司治理狀況緊密相連。西方學(xué)者針對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有量從不同角度進(jìn)行了大量研究和探索，并提出了現(xiàn)金持有影響因素的靜態(tài)權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、代理理論以及其他解釋現(xiàn)金持有的理論。20世紀(jì)90年代以來(lái)，西方學(xué)術(shù)界對(duì)該領(lǐng)域的實(shí)證研究文獻(xiàn)開(kāi)始大量涌現(xiàn)，現(xiàn)金持有量的決定因素快速擴(kuò)容。國(guó)外對(duì)現(xiàn)金持

2、有影響因素的理論和實(shí)證研究表明企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金股利、現(xiàn)金流量的變動(dòng)性、財(cái)務(wù)杠桿、管理層持股等對(duì)現(xiàn)金持有量有重要的影響。相比國(guó)外學(xué)者的大量理論和實(shí)證研究，我國(guó)在這方面的研究才剛開(kāi)始。 本文在系統(tǒng)回顧西方學(xué)者研究企業(yè)現(xiàn)金持有量影響因素經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之，結(jié)合我國(guó)具體的經(jīng)濟(jì)制度特點(diǎn)，將影響我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有的因素分為公司特質(zhì)因素、公司治理特征因素、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素三大類。選取我國(guó)滬深兩市2000-2005年892家上市公

3、司5352個(gè)樣本數(shù)據(jù)，通過(guò)單變量T檢驗(yàn)、多元回歸檢驗(yàn)分析我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素。 研究結(jié)果顯示，公司特質(zhì)因素對(duì)現(xiàn)金持有量影響顯著：財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金替代、銀行負(fù)債與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)；現(xiàn)金流量、增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、股利分配與現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)。在公司治理特征因素對(duì)現(xiàn)金持有量的影響方面，本文發(fā)現(xiàn)：①股權(quán)結(jié)構(gòu)上，國(guó)有股與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)，法人股、流通股與現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)，經(jīng)營(yíng)者持股與現(xiàn)金持有正相關(guān)，但影響不顯著;②在股權(quán)集中度上