我國上市公司現金持有量影響因素研究.pdf

1、現金持有量理論是公司財務中重要課題之一，也是公司經營戰(zhàn)略的一項重要理財行為。企業(yè)的現金持有水平與公司特征和公司治理狀況緊密相連。西方學者從不同角度對現金持有量進行了大量研究和探索，并研究出現金持有量影響因素的權衡理論、信息不對稱理論、代理理論以及其他解釋現金持有行為的理論。西方學術界對現金持有量影響因素的研究正在發(fā)展階段，國外對現金持有量影響因素的理論和實證研究表明企業(yè)的投資機會、企業(yè)規(guī)模、現金股利、財務杠桿等對現金持有量有重要影響。相

2、比西方國家，我國對現金持有量的研究還處在起步階段。 我國上市公司存在于一種特殊的制度環(huán)境中。比如，股權結構獨特、投資者法律保護不健全、資本市場發(fā)展不平衡、公司治理機制缺陷等。那么，究竟哪些因素影響我國上市公司現金持有量的選擇呢?西方現金持有量的理論是否對我國上市公司的現金持有行為具有解釋能力呢?制度環(huán)境如何通過公司特征因素影響現金持有水平呢?這些問題，有待理論的分析和實證的檢驗。 為此，本文在回顧西方學者研究現金持有量影

3、響因素經驗文獻的基礎上，對相關理論進行梳理總結。結合我國具體的特殊制度背景，將影響我國上市公司現金持有量的因素分為公司特征因素和公司治理因素兩大類。選取我國滬深兩市2005-2007年的1039家上市公司為樣本數據，通過多元回歸檢驗分析我國上市公司特征因素對現金持有量的影響。選取我國滬深兩市2005-2007年的480家上市公司為樣本數據，檢驗分析我國上市公司治理因素對現金持有量的影響。 研究結果顯示，公司特征因素對現金持有量影

4、響顯著：公司規(guī)模與公司現金持有量顯著負相關，規(guī)模大的公司持有較低水平的現金；資產有形性與公司現金持有量顯著負相關，這表明擁有有形資產較多的企業(yè)將面臨較少的信息不對稱問題和較少的代理成本問題，減少了外部融資成本；財務杠桿與公司現金持有量顯著負相關，意味著財務杠桿可以充當公司發(fā)行債務能力的一個代理，公司可能使用借貸作為持有大量現金和有價證券的替代，公司現金持有量隨著債務的增加而減少；現金替代物與公司現金持有量負相關，現金替代物可以作為現金的