中國上市公司現(xiàn)金持有量動(dòng)因及對績效的影響.pdf

1、現(xiàn)金是公司中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，同時(shí)也是獲利最低的資產(chǎn)。持有現(xiàn)金主要有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是可節(jié)省外部融資的交易成本，且不用為日常性的現(xiàn)金支付清算資產(chǎn)；二是可滿足公司盈利性項(xiàng)目的投資需求和某些意外性支付。同時(shí)，持有現(xiàn)金也存在兩大缺陷：一是持有現(xiàn)金的低收益；二是由經(jīng)理人、控股股東出于自利動(dòng)機(jī)而引起的現(xiàn)金持有代理成本。針對企業(yè)現(xiàn)金持有問題，國外學(xué)者從不同角度進(jìn)行了大量研究和探索，并提出了現(xiàn)金持有量影響因素的靜態(tài)權(quán)衡理論、信息不對稱理論、代理理論以及其

2、他解釋現(xiàn)金持有量的理論。20世紀(jì)90年代以來，國外學(xué)術(shù)界對該領(lǐng)域的實(shí)證研究文獻(xiàn)開始大量涌現(xiàn)，國外學(xué)者對現(xiàn)金持有量影響因素的理論和實(shí)證研究表明：企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、成長機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)杠桿、管理層持股等因素對現(xiàn)金持有量有重要的影響。
　　 本文基于這樣的研究背景，以上海與深圳證券交易所在1998至2007年間連續(xù)十年有數(shù)據(jù)的上市公司為研究對象，研究了上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素及現(xiàn)金持有量對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。首先，本論文分析了中國上市公司

3、現(xiàn)金持有量的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)：中國上市公司現(xiàn)金持有絕對量平均為4億元人民幣，現(xiàn)金持有相對量(即公司現(xiàn)金資產(chǎn)除以公司總資產(chǎn)與現(xiàn)金資產(chǎn)之差)平均為20.34％。現(xiàn)金持有絕對量雖不能與世界性大公司相比，但其相對量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際水平。其次，在系統(tǒng)回顧國內(nèi)外學(xué)者在現(xiàn)金持有量影響因素問題的研究成果的基礎(chǔ)上，通過多元線性回歸分析考察了我國上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈營運(yùn)資本率、股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相