中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場(chǎng)一體化的形勢(shì)下，國際分工不斷深化，現(xiàn)代信息技術(shù)迅猛發(fā)展，中國股市與國際資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度也增強(qiáng)了。與此同時(shí)，隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，國內(nèi)大宗商品供給不足，對(duì)外依存度不斷提高，中國經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，不僅有助于政府防范金融風(fēng)險(xiǎn)，還有助于投資者制定合適的投資決策。
　　本文首先對(duì)股市間溢出效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理及評(píng)述。其次，在對(duì)比分析了中美資源行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r后，本

2、文從金融制度、投資者行為以及需求的角度對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)進(jìn)行了分析。本文認(rèn)為中美股票市場(chǎng)制度越完善、投資者掌握的市場(chǎng)信息越不完全、中美對(duì)大宗商品的消費(fèi)和投資需求越大，則中美股票市場(chǎng)間的溢出效應(yīng)越顯著。隨后，本文針對(duì)溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)從三個(gè)渠道來分析。在匯率渠道中，一國大宗商品價(jià)格變動(dòng)可以通過進(jìn)出口導(dǎo)致匯率變動(dòng)，最終使得外國大宗商品價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。在物價(jià)渠道中，一國大宗商品價(jià)格變動(dòng)能夠通過進(jìn)出口導(dǎo)致另一國物價(jià)發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而

3、傳遞至股票市場(chǎng)。在預(yù)期渠道中，國外股票市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)投資者的預(yù)期發(fā)生改變，進(jìn)而造成國內(nèi)股價(jià)發(fā)生變動(dòng)。
　　接下來本文對(duì)中美股市相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)分別從收益率溢出和波動(dòng)率溢出進(jìn)行了實(shí)證研究。本文以國際大宗商品價(jià)格開始快速上漲的2004年為時(shí)間點(diǎn)，將總樣本區(qū)間確定為2004年7月至2017年1月，并從中美股市中分別選取石油行業(yè)指數(shù)、煤炭行業(yè)指數(shù)、黃金行業(yè)指數(shù)、鋁行業(yè)指數(shù)，通過建立VAR、GARCH-BEKK模型來檢驗(yàn)中

4、美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)的方向。實(shí)證結(jié)果表明，中國股票市場(chǎng)黃金指數(shù)、鋁指數(shù)與美國股票市場(chǎng)黃金指數(shù)、鋁指數(shù)間都具有雙向收益率和波動(dòng)溢出效應(yīng)，同時(shí)中國股票市場(chǎng)煤炭指數(shù)對(duì)美國股票市場(chǎng)煤炭指數(shù)有單向收益率溢出，中國股票市場(chǎng)煤炭指數(shù)與美國股票市場(chǎng)煤炭指數(shù)間有雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，美國股票市場(chǎng)石油指數(shù)對(duì)中國股票市場(chǎng)石油指數(shù)也具有單向收益率和波動(dòng)溢出效應(yīng)。最后，本文提出了政策建議:加強(qiáng)石油、黃金、鋁供應(yīng)體系建設(shè)，加快完善能源及有色金屬期貨市場(chǎng)，加