中美股市間收益和波動溢出效應(yīng)研究.pdf

1、在經(jīng)濟全球化和金融市場一體化條件下,隨著國際貿(mào)易、跨國直接投資、資本流動和現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展,資本市場定價所基于的信息集也應(yīng)該是全球性的。一國股市的收益和波動不僅受自身前期收益和波動的影響,還可能受到其他市場前期收益和波動的影響,這種收益和波動在市場之間的傳遞稱為溢出效應(yīng)。隨著中國經(jīng)濟金融的發(fā)展、改革和開放,中國股市與世界資本市場的聯(lián)系越來越緊密,而美國股市是成熟資本市場的代表,中美股市間的溢出效應(yīng)因此格外引人關(guān)注。對中美股市間溢出效應(yīng)

2、的研究,不僅可以用于宏觀評價市場一體化程度,也能為微觀投資者的決策提供重要參考。
　　 本文在回顧不同股市間溢出效應(yīng)的理論研究與實證研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對股市間溢出效應(yīng)的根源和傳導(dǎo)渠道進行了系統(tǒng)的規(guī)范分析,并以此為依據(jù)判斷中美股市間是否可能存在溢出效應(yīng)。接著以1990年到2009年中國股市收益率和美國股市收益率為研究對象,通過構(gòu)建VAR-BVGARCH模型,對中美股市間收益和波動溢出效應(yīng)的大小和方向進行了實證研究,然后根據(jù)可能影響

3、中美股市間溢出效應(yīng)變動的關(guān)鍵事件,將總體樣本區(qū)間分為三個小區(qū)間對中美股市間溢出效應(yīng)的變化趨勢進行了進一步的實證研究,得到結(jié)論:美國股市對中國股市存在顯著的收益和波動的溢出效應(yīng),且這種溢出效應(yīng)逐漸增強;中國股市對美國股市收益和波動的溢出效應(yīng)雖從整個樣本區(qū)間上看不顯著,但在樣本區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)逐步增強的趨勢。
　　 對于實證結(jié)論,本文根據(jù)不同股市間溢出效應(yīng)存在的根源,從基本面、資金面和預(yù)期面三個渠道分析了中美股市間之所以存在溢出效應(yīng)且溢出