資本賬戶開放進(jìn)程中股票市場(chǎng)收益率溢出效應(yīng)研究.pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，一些新興國(guó)家諸如阿根廷和泰國(guó)等國(guó)家在其國(guó)內(nèi)金融體制不完善，資本市場(chǎng)運(yùn)作尚未成熟的情況下過早地開放了資本賬戶，導(dǎo)致外部資本沖擊脆弱的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，引發(fā)本國(guó)貨幣大幅貶值，引發(fā)金融動(dòng)蕩，最終導(dǎo)致資本賬戶開放難以為繼。中國(guó)吸取了這些教訓(xùn)和發(fā)達(dá)國(guó)家資本賬戶開放成功的經(jīng)驗(yàn)，循序漸進(jìn)地進(jìn)行資本市場(chǎng)自由化的改革，中國(guó)資本市場(chǎng)的開放進(jìn)程對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善有著非常重要的意義。為了考察資本賬戶自由化對(duì)中

2、國(guó)股市的影響，提升中國(guó)股票市場(chǎng)的效率，以避免與國(guó)際市場(chǎng)間的收益率溢出所導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)中國(guó)股票市場(chǎng)制度的完善和穩(wěn)健發(fā)展，非常有必要研究在不同資本賬戶開放時(shí)期我國(guó)股市與世界股市間的收益率溢出效應(yīng)。
　　本文選取1992年3月1日到2012年3月1日期間中國(guó)上證指數(shù)，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、英國(guó)富時(shí)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、泰國(guó)SET指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)作為研究對(duì)象。在測(cè)度中國(guó)資本市場(chǎng)開放程度的基礎(chǔ)上，將樣本分為三個(gè)階段，利用Johansen協(xié)整

3、檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等模型來研究中國(guó)與其他五大市場(chǎng)之間的收益率溢出效應(yīng)。通過實(shí)證分析得到以下結(jié)論：(1)在第一階段，中國(guó)資本賬戶處于管制階段，中國(guó)股市與其他五大市場(chǎng)間基本無收益率溢出效應(yīng)，中國(guó)股市獨(dú)立于其他五大市場(chǎng)。(2)在第二階段，雖然中國(guó)對(duì)資本賬戶進(jìn)行了大刀闊斧的改革，這個(gè)階段中國(guó)股市開始受外部市場(chǎng)的收益率溢出，但是由于在資本流量和存量上沒有一定的積累，其影響比較小并且中國(guó)股市對(duì)外部市場(chǎng)不存在收益率溢