媒體治理和權(quán)益資本成本.pdf

1、權(quán)益資本成本一直以來都是公司財務(wù)理論的熱點(diǎn)和難點(diǎn)議題，在公司融資、投資決策和公司價值評估中扮演著極為重要的角色。目前國內(nèi)外的研究主要集中在權(quán)益資本成本的度量以及諸如公司特征、公司治理和外部環(huán)境等權(quán)益資本成本的影響因素上，很少有學(xué)者將視角轉(zhuǎn)向媒體治理，并研究媒體治理與權(quán)益資本成本的關(guān)系。那么，在中國這樣一個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家，媒體是否能發(fā)揮治理效果，有效降低權(quán)益資本成本呢？其兩者之間的關(guān)系又會不會受到公司的所有權(quán)性質(zhì)的影響呢？
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2、對以上提出的這些問題，本文將理論與實證檢驗相結(jié)合，進(jìn)行了一系列研究。本文根據(jù)公司治理、制度環(huán)境和權(quán)益資本成本的相關(guān)理論，從媒體治理這一法律外制度因素著手，理論推演媒體治理如何影響權(quán)益資本成本，以及媒體治理與權(quán)益資本成本的關(guān)系如何受上市公司所有權(quán)性質(zhì)的影響。本文將媒體關(guān)注程度作為媒體治理的代理變量，以2007年和2008年深滬非金融類上市公司為樣本總體，在進(jìn)行了一系列樣本篩選和選擇后，最終獲得500個上市公司的樣本觀察值為本文的研究樣本。

3、在對一系列諸如公司規(guī)模等可能影響權(quán)益資本成本的因素進(jìn)行控制后，采用最小二乘法實證檢驗媒體治理和權(quán)益資本成本的關(guān)系，并檢驗媒體治理與權(quán)益資本成本的關(guān)系如何受到公司所有權(quán)性質(zhì)的影響。本文的研究結(jié)果顯示，媒體治理對降低公司權(quán)益資本成本具有較好的治理效果，但是其治理效果在不同的所有權(quán)性質(zhì)的公司也有差異。具體而言:(1)媒體關(guān)注程度越高的公司，權(quán)益資本成本越低;(2)媒體治理對非國有公司的治理效果要強(qiáng)于國有公司，即國有公司的國有性質(zhì)會抑制媒體發(fā)揮