【調(diào)查報(bào)告】（.1.7）申銀萬(wàn)國(guó)-申萬(wàn)策略一周回顧展望：繞不過(guò)去的坎

1、1短評(píng)短評(píng)投資策略投資策略證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告短評(píng)短評(píng)2011年01月07日2011年01月07日申萬(wàn)一周回顧與展望申萬(wàn)一周回顧與展望相關(guān)研究關(guān)研究證券分析師證券分析師袁宜A0230209110483yuanyi@(8621)232978187324聯(lián)系人聯(lián)系人李文杰(8621)232978187290liwj@地址：上海市南京東路99號(hào)電話：（8621）23297818上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司——繞不過(guò)去的坎市場(chǎng)評(píng)價(jià)及預(yù)期：

2、市場(chǎng)評(píng)價(jià)及預(yù)期：看多一季度，還是看淡一季度，這是目前困擾買(mǎi)方賣(mài)方的一大分歧所在。?自2010年11月中旬以來(lái)，申萬(wàn)策略就反復(fù)在強(qiáng)調(diào)“中期謹(jǐn)慎”的看法，看淡直到2011年3月底前后。?我們一直堅(jiān)持的邏輯是：市場(chǎng)將經(jīng)歷從緊縮政策超預(yù)期、到擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)情緒升溫的過(guò)程。?如今，市場(chǎng)已經(jīng)和正在經(jīng)歷緊縮政策的超預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒似乎還未明顯察覺(jué)，這是我們繼續(xù)維持中期謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的緣由。?為什么市場(chǎng)會(huì)要經(jīng)歷擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)的過(guò)程？我們認(rèn)為這是繞不過(guò)去的坎。?如果

3、一季度初的中國(guó)經(jīng)濟(jì)在節(jié)能減排壓力減輕、出口仍能維持較快增長(zhǎng)等因素的帶動(dòng)下，環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)勁，那么通脹預(yù)期和房?jī)r(jià)預(yù)期可能進(jìn)一步抬頭。畢竟，現(xiàn)階段物價(jià)和房?jī)r(jià)上漲的壓力已經(jīng)是非常顯著的了，而經(jīng)濟(jì)（或經(jīng)濟(jì)預(yù)期）上行、通脹卻轉(zhuǎn)而下行的組合，在歷史上難得一見(jiàn)。?這意味著密集的調(diào)控或早或晚都會(huì)出現(xiàn)。如果調(diào)控來(lái)得較遲，對(duì)未來(lái)可能遭遇更嚴(yán)峻通脹環(huán)境和更嚴(yán)厲調(diào)控措施的擔(dān)憂，將使股市的企穩(wěn)反彈階段顯得非常短暫。?密集的緊縮調(diào)控如果持續(xù)下去，那么投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前

4、景的預(yù)期終將有所下修。?如果一季度初的中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，那么對(duì)更為嚴(yán)厲的緊縮政策的擔(dān)憂可能減少，但對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂可能升溫，至少在這種跡象出現(xiàn)的最初階段，對(duì)股市也是不利的。?如果一季度初中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好也不壞，政策不松也不緊，那么股指或?qū)M盤(pán)整理。?當(dāng)然，在銀行體系間接融資規(guī)模受到控制的情況下，直接融資的壓力也會(huì)成為近期困擾A股市場(chǎng)的一個(gè)因素。?本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律許可情況下可能為或爭(zhēng)取為本報(bào)告提到的公司提供財(cái)務(wù)顧

5、問(wèn)服務(wù)；本公司關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，持有比例可能超過(guò)已發(fā)行股份的1%，還可能為或爭(zhēng)取為這些公司提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻?hù)可通過(guò)compliance@索取有關(guān)披露資料或登錄信息披露欄目查詢(xún)。客戶(hù)應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明“。本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給海通證券股份有限公司海通證券股份有限公司(jyzb@)使用。本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給海通證券股

6、份有限公司海通證券股份有限公司(jyzb@)使用。32011年1月2011年1月短評(píng)短評(píng)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的信息披露和法律聲明2申萬(wàn)研究拓展您的價(jià)值?建筑施工：建議從十二五規(guī)劃受益、高送配等角度挖掘個(gè)股，投資廣田股份、金螳螂、東方園林、海油工程、上海建工等優(yōu)質(zhì)建筑股，同時(shí)關(guān)注“建筑地產(chǎn)“個(gè)股可能的反彈，整個(gè)行業(yè)仍是“中性“評(píng)級(jí)。海工設(shè)備及服務(wù)系列報(bào)告之一：中國(guó)海工迎來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇海工設(shè)備及服務(wù)系列報(bào)告之一：中國(guó)海工迎來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇?結(jié)論與投

7、資建議：陸地石油增量有限和油價(jià)高企有利于海洋鉆探和開(kāi)采活動(dòng)的增加。從全球來(lái)看，未來(lái)5年鉆井設(shè)備和生產(chǎn)設(shè)備年均需求額達(dá)到300億美元，年均增速超過(guò)10％；而中國(guó)十二五期間海工裝備年均投資額超過(guò)500億人民幣，是十一五期間的2倍。同時(shí)中國(guó)海工企業(yè)已經(jīng)初步具備模塊、總裝和調(diào)試能力，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和訂單傾斜的支持下能夠充分分享全球和中國(guó)海工需求的增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦中集集團(tuán)，建議關(guān)注中南重工、中國(guó)重工、中國(guó)船舶、廣船國(guó)際、振華重工和上海佳豪。?關(guān)鍵假

8、設(shè)點(diǎn)：油價(jià)維持在60美元以上；全球及中國(guó)海洋戰(zhàn)略實(shí)施?有別于大眾的認(rèn)識(shí)：?1.油價(jià)高企促使石油開(kāi)采走向海洋，未來(lái)五年全球海工裝備投資者年均增速超過(guò)10％。歷史數(shù)據(jù)分析顯示油價(jià)高企有利于鉆采企業(yè)海洋投資的增加，石油價(jià)格和鉆井設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備訂單有密切的相關(guān)性。根據(jù)鉆采平臺(tái)與海洋石油產(chǎn)量的對(duì)應(yīng)關(guān)系，我們認(rèn)為未來(lái)5年鉆采設(shè)備年均需求額達(dá)到300億美元，年均增速超過(guò)10％。?2.中國(guó)能源戰(zhàn)略實(shí)施更有利于海工訂單釋放，十二五期間投資額是十一五的2倍

9、。“十一五“期間，我國(guó)用于海上油氣資源的開(kāi)發(fā)投入將達(dá)1200億元；預(yù)計(jì)“十二五“期間，這筆投入將為2500億～3000億元。投資額翻番有利于海工訂單的釋放。?3.中國(guó)海工企業(yè)具備承接大量海工訂單的能力。市場(chǎng)認(rèn)為從全球競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，中國(guó)海工企業(yè)設(shè)計(jì)和核心配件依賴(lài)于進(jìn)口，尚不具備全球競(jìng)爭(zhēng)能力。但我們認(rèn)為從手持訂單分布情況來(lái)看，中國(guó)海工企業(yè)已經(jīng)初步具備模塊、總裝和調(diào)試能力，具備全球競(jìng)爭(zhēng)的潛力。而且中國(guó)海工裝備訂單大多傾向于國(guó)內(nèi)企業(yè)。在新興產(chǎn)業(yè)的