申銀萬(wàn)國(guó)合并宏源證券績(jī)效研究.pdf

1、國(guó)務(wù)院在2014年明確了要推動(dòng)券商實(shí)施專業(yè)化、特色化和差異化的發(fā)展，從而形成在國(guó)際上有競(jìng)爭(zhēng)力、影響力和系統(tǒng)重要性的中國(guó)現(xiàn)代投資銀行，并且鼓勵(lì)非券商金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可以控制的情況下互相參股或者控股來(lái)實(shí)現(xiàn)多樣化的綜合經(jīng)營(yíng)。因此國(guó)務(wù)院給予了證券公司更高的金融市場(chǎng)地位，給證券行業(yè)的發(fā)展提供了有利支持，有助于證券行業(yè)進(jìn)行差異化發(fā)展。我國(guó)的證券業(yè)處于由低水平和同質(zhì)化階段，正在向著創(chuàng)新型發(fā)展和差異化轉(zhuǎn)型，資本實(shí)力較為強(qiáng)大的公司在發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)、擴(kuò)大生產(chǎn)

2、經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及規(guī)避各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面更具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，而規(guī)模較小的證券公司容易在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。截止到2015年上半年，前十大證券公司的營(yíng)業(yè)收入占總收入為56.09％，而早在2013年銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)前十大公司的收入占比就已經(jīng)超過(guò)了75％，因此證券業(yè)的行業(yè)集中度相對(duì)于銀行和保險(xiǎn)等金融行業(yè)來(lái)說(shuō)明顯較低。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，具有系統(tǒng)重要性的投行如高盛、摩根斯丹利以及美林證券等，無(wú)一不是通過(guò)不斷地并購(gòu)重組而逐漸發(fā)展壯大的。市場(chǎng)化的并購(gòu)重組將是我國(guó)證券

3、行業(yè)發(fā)展到一定階段的趨勢(shì)，通過(guò)市場(chǎng)化的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的整合、優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)，將成為我國(guó)券商提升綜合實(shí)力、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要途徑。
　　券商通過(guò)并購(gòu)能迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大，但是要做大做強(qiáng)卻不是一件簡(jiǎn)單的事。西南證券并購(gòu)國(guó)都證券失敗，讓市場(chǎng)看到并購(gòu)的利與弊。并購(gòu)是一把雙刃劍，在整合資源、擴(kuò)大規(guī)模以及提高效率的同時(shí)，并購(gòu)行為也可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)文化差異、并購(gòu)對(duì)象不合適以及并購(gòu)時(shí)機(jī)不對(duì)等因素導(dǎo)致并購(gòu)的失敗，也就不能產(chǎn)生1+1＞2的效果，甚至可能出

4、現(xiàn)1+1＜2，無(wú)法達(dá)到雙贏的局面，因此，研究券商并購(gòu)績(jī)效變得尤為重要。
　　本文的主要框架是:第一章為緒論，主要是簡(jiǎn)要介紹文章的研究背景和研究意義，同時(shí)還介紹了本文研究所用的研究方法以及研究框架，最后總結(jié)了本文研究可能的貢獻(xiàn)和不足。第二章為理論和文獻(xiàn)綜述部分，首先，對(duì)并購(gòu)的動(dòng)因理論進(jìn)行了梳理，主要有規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、效率理論、協(xié)同效應(yīng)理論、價(jià)值低估理論以及市場(chǎng)實(shí)力理論;其次，分析我國(guó)并購(gòu)的基本動(dòng)因;最后，對(duì)國(guó)內(nèi)研究并購(gòu)績(jī)效的文獻(xiàn)進(jìn)行了

5、回顧，確定了本文應(yīng)用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效的研究。第三章為案例介紹部分，首先對(duì)合并雙方申銀萬(wàn)國(guó)和宏源證券做了簡(jiǎn)要介紹，然后分別分析了合并雙方的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，之后詳細(xì)分析了申銀萬(wàn)國(guó)吸收合并宏源證券的具體動(dòng)因，最后簡(jiǎn)要介紹了并購(gòu)方案和并購(gòu)過(guò)程。第四章為案例分析部分，是重點(diǎn)章節(jié)，主要運(yùn)用了協(xié)同效應(yīng)分析、事件研究法以及財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析申銀萬(wàn)國(guó)合并宏源證券的績(jī)效。第五章為案例研究結(jié)論和啟示部分，首先總結(jié)了本文的得到研究結(jié)論，并對(duì)券商并

6、購(gòu)之后如何提高并購(gòu)績(jī)效提出相關(guān)建議，為以后券商的并購(gòu)提供借鑒意義。
　　本文的主要結(jié)論如下:(1)申銀萬(wàn)國(guó)合并宏源證券存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，合并后隨著規(guī)模的擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)成本率明顯下降。(2)合并后存在經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，一方面來(lái)自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性，另一方面來(lái)自營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的區(qū)域互補(bǔ)性。(3)申銀萬(wàn)國(guó)合并宏源證券后管理協(xié)同效應(yīng)和組織架構(gòu)協(xié)同效應(yīng)明顯，提高了公司的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)。(4)通過(guò)用事件研究法分析得出并購(gòu)對(duì)合并雙方的股價(jià)都有正的影響，事件期內(nèi)都