中國(guó)證券公司的并購(gòu)決策——關(guān)于申萬(wàn)宏源合并的案例研究.pdf

1、本文結(jié)合理論與相關(guān)案例，探究市場(chǎng)化的背景下中國(guó)證券公司參與兼并收購(gòu)的動(dòng)因及決策，主要以申銀萬(wàn)國(guó)吸收合并宏源證券為例，分析證券公司參與兼并收購(gòu)背后的動(dòng)因、定價(jià)的方法及并購(gòu)中如何協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的利益。
　　通過(guò)研究，本文得出的主要結(jié)論如下：首先，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，證券公司可以通過(guò)并購(gòu)加強(qiáng)、鞏固自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。證券公司參與兼并收購(gòu)的動(dòng)因有很多，但對(duì)中國(guó)的證券公司而言，其參與兼并收購(gòu)主要為了業(yè)務(wù)整合以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，地域擴(kuò)張以及曲線上

2、市。其次，考慮到金融企業(yè)強(qiáng)周期的特點(diǎn)以及證券公司業(yè)務(wù)與資本金的關(guān)系，實(shí)踐中廣泛采用相對(duì)估值法中的P/B估值方法對(duì)證券公司進(jìn)行估值。本文將結(jié)合DCF與P/B方法進(jìn)行估值分析。第三，妥善協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益是保證并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素之一，也是并購(gòu)過(guò)程中的難點(diǎn)之一。對(duì)于證券公司而言，過(guò)多政府干預(yù)、特殊政策規(guī)定以及較高的人才流失風(fēng)險(xiǎn)增大了利益協(xié)調(diào)的難度。在申萬(wàn)宏源合并的案例中，協(xié)調(diào)利益相關(guān)者利益時(shí)主要存在五個(gè)方面的難點(diǎn)。本文將具體闡述決策者是如