中國信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具設(shè)計(jì)與定價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、近年來,信用違約互換憑借其高效性和創(chuàng)新性,幫助投資者實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避、轉(zhuǎn)移、對(duì)沖和優(yōu)化配置,目前已經(jīng)得到迅速發(fā)展和成功應(yīng)用,是國外金融領(lǐng)域不可或缺的信用風(fēng)險(xiǎn)防控工具。我國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2010年10月正式創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn),自此,中國信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具成功面世,被業(yè)界稱為有“中國特色”的信用違約互換,即“中國的CDS”。
　　信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(Credit Risk Mitigation),簡(jiǎn)記為CRM,是剝離、對(duì)沖

2、、規(guī)避和有效配置信用風(fēng)險(xiǎn)的各種金融技術(shù)的統(tǒng)稱。工具規(guī)定在信用保護(hù)有效期內(nèi),CRM購買方遵循合同規(guī)定的條件和方式向出售方按周期或一次性支付保費(fèi),而當(dāng)觸發(fā)信用事件時(shí),出售方賠償給CRM購買方參考資產(chǎn)的損失金額。信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具使得信用資產(chǎn)所有者可以實(shí)時(shí)、主動(dòng)地管理信用風(fēng)險(xiǎn),大大增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。
　　信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具在全球的信用風(fēng)險(xiǎn)管理中起著關(guān)鍵性作用,但是,由于信用風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、傳染性、收益可偏性、非系統(tǒng)性以及數(shù)據(jù)獲取

3、不足,工具定價(jià)十分困難。本文立足于人民幣信用衍生品市場(chǎng),探討我國信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的交易流程、合約設(shè)計(jì)、價(jià)格影響因素、定價(jià)方法及實(shí)證研究,同時(shí)結(jié)合我國金融市場(chǎng)的具體特點(diǎn),完善了國際上通用的約化模型并配置參數(shù),為我國市場(chǎng)上流通的典型信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋產(chǎn)品定價(jià)及合約現(xiàn)金流測(cè)算提供理論依據(jù)。最后,在實(shí)證分析基礎(chǔ)上提出對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率、交易對(duì)手信用、交易成本、賣空限制以及發(fā)展建議等關(guān)鍵問題的思考。有助于充分發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)揭示和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能