信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)在商業(yè)銀行中的應(yīng)用研究.pdf

1、2010年10月,中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)經(jīng)過一系列的市場(chǎng)論證和研究,在結(jié)合外國(guó)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)具體實(shí)際的基礎(chǔ)上,創(chuàng)造性地推出了被稱為中國(guó)版信用違約互換的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具,其產(chǎn)品包含信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA)和信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)在內(nèi)的一個(gè)“2+N”的信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新體系。但是自產(chǎn)品推出以來,市場(chǎng)成交清淡,產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展面臨瓶頸。從中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)的主要參與者商業(yè)銀行的角度來看,信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的推出還是具有積

2、極的意義,如何在合理的產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)上,更科學(xué)地使用信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具同時(shí)拓展該產(chǎn)品參與主體和應(yīng)用范圍成為產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展過程中急需解決的問題。
　　本文從回顧世界上信用衍生產(chǎn)品發(fā)展的歷程出發(fā),結(jié)合我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的發(fā)展歷史,首先通過中外比較確定了我國(guó)信用衍生產(chǎn)品尚處在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的初級(jí)階段的現(xiàn)狀。然后基于該階段的市場(chǎng)特點(diǎn),介紹了兩種主流的信用衍生產(chǎn)品定價(jià)模型,信用利差模型和Jarrow-Turnbull二叉樹模型,結(jié)合對(duì)模型的分

3、析,發(fā)現(xiàn)在違約率和違約回收率缺失的情況下,信用利差更適合現(xiàn)階段信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的定價(jià)。而后,通過信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具對(duì)商業(yè)銀行信貸管理、客戶選擇、資本配置和套利交易等方面帶來的實(shí)際影響肯定了產(chǎn)品應(yīng)用的積極意義。同時(shí)運(yùn)用信用利差定價(jià)模型對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)證分析,得出產(chǎn)品總體定價(jià)偏高的結(jié)論。最后,在肯定信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上,對(duì)產(chǎn)品自身及市場(chǎng)外部環(huán)境的不足提出了一些建議,并結(jié)合2013年年初發(fā)生的超日債償付危機(jī)對(duì)產(chǎn)品發(fā)展契機(jī)提出了展望。