信用風險和信用衍生工具

1、第十二章第十二章信用風險和信用衍生工具信用風險和信用衍生工具本章小結1.應用公司價值作為隨機變量，將違約與破產的概念聯(lián)系起來對風險債券進行定價。定價中可以假設利率是固定的，則問題就變成是一個敲出障礙期權的問題。但如果債務發(fā)行公司不是一家上市公司，模型的參數(shù)估計就存在一定的困難。2.應用公司價值的風險債務定價模型，也可以用利率風險對沖方式引入隨機利率模型。如果公司價值與利率不相關，則問題轉化為。()()()VArtFrtTHAt?3以公司

2、價值進行的風險債券的定價模型可以改成用公司收入來對風險債券進行定價。這樣可以解決前面遇到的參數(shù)估計困難的問題。這樣做的結果實際上是對復合期權的定價，即問題變成對期權的期權定價。4另一種模型是瞬態(tài)違約風險模型，它假定發(fā)生違約的時間完全是外生確定的。即違約服從一個泊松過程。這種模型將問題歸結為估計風險債券與無風險債券之間的差價問題。假定這種差價是固定不變的，利用市場變量可以很容易估計出違約的期限結構。5瞬態(tài)違約風險模型更一般的形式是假定瞬態(tài)

3、違約概率是隨機的。并可以在模型中加入違約時的回收率，以及債務償還的優(yōu)先順序問題。6違約風險不僅出現(xiàn)在違約事件發(fā)生時，公司的信用等級下降也會造成違約風險。7信用度量術推出了一整套利用市場數(shù)據(jù)和信用轉移矩陣估計信用風險的方法。8信用度量術使得度量非交易資產及其資產組合的信用VaR成為可能。9崩盤度量術則是一種度量在最糟糕情況下任何交易和非交易資產及其組合可能表現(xiàn)的技術。10崩盤度量術提供了在考慮最糟糕情況下的優(yōu)化投資組合方法。11利用信用風

4、險定價關系，可以對具有信用風險的衍生證券的理論價值加以修正。12資產類衍生證券的修正為，是有違約風險的衍生證券價值，()()yrTtffe????f為類似的無違約風險的衍生證券的價值，是“有風險”的貼現(xiàn)率，r是無風險的貼現(xiàn)fy率。13.既可能是資產也可能是負債衍生證券的修正為，是在0()()Tffutvtdt???()vtt時刻衍生證券損益暴露的價值，，其中是由零息票收益率曲線()()()yrtutet????()t?y計算的t年期瞬時

5、遠期利率的變動值。14信用衍生證券是與信用風險或違約事件相關聯(lián)的衍生證券的新興種類。信用衍生證券中一類為違約觸發(fā)的衍生工具：包括違約互換、信用違約互換、有限追索權票據(jù)和資產交換；另一類為收益率差價衍生工具：包括違約期權和信用差價期權。15.交換期權的基本定價關系為，即在時間T按某一固定的k以零息max(0)kFV?票風險債券交換零息票無風險債券的期權。信用變動支付期權需要用到信用轉移矩陣，并根據(jù)衍生證券的不同要求，確定邊界條件。習題：1

6、.假定三年期零息票公司債券的收益率與類似國庫券收益率的差價是50個基點。六年期債券的相應差價是80個基點。我們將預期六年期公司債券在第三年到第六年期間損失是無違約公司債券價值的多少比例？2.假定三年期無風險零息票債券與三年期零息票公司債券收益率的差價是1%。BlackSchole高估了多少公司出售的三年期期權？3.“具有信用風險的遠期合約多頭是無違約看跌期權空頭和具有違約風險的看漲期權多頭的混合?！闭埥忉屵@句話。4.說明為什么配對的遠期

7、合約信用風險暴露類似于跨式期權。5.“當銀行在協(xié)商貨幣互換時，它應確保從低信用風險的公司那里收取低利率貨幣?！闭堈f明。6.說明為什么配對利息互換的信用風險影響小于配對貨幣互換的信用風險影響。7.當存在違約風險時，期權的看漲看跌平價是否成立？請解釋。8.說明在信用風險管理中如何應用違約觸發(fā)的衍生工具互換。9.某公司希望構建一個基本標的參考債券是6年期并且收益率比國債高出120個基點的違約互換。違約互換構造成每年你支付120個基點給交易對方