股權(quán)分置改革與中國股市的慣性、反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、慣性效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)自發(fā)現(xiàn)后一直受到學術(shù)界的關(guān)注。本文以滬深A股交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),1997-2012年為樣本區(qū)間,對我國的慣性、反轉(zhuǎn)效應(yīng)進行實證研究,并對結(jié)果做綜合分析,提出了自己的假說。本文的研究主要分為兩部分:
  首先,本文以周為單位,設(shè)計了6個不同的排序期和檢驗期,對所有樣本時間段的數(shù)據(jù)進行檢驗,發(fā)現(xiàn)在所有時間段內(nèi)股票價格表現(xiàn)出反轉(zhuǎn)效應(yīng),且排序期和檢驗期為1周時反轉(zhuǎn)效應(yīng)尤其顯著。進一步分析各周的超額收益,發(fā)現(xiàn)第一周股票呈現(xiàn)極強

2、的反轉(zhuǎn)效應(yīng),第二周單周的超額收益則呈現(xiàn)慣性效應(yīng),其后各周單周收益的絕對值不斷衰減。對所有時間段內(nèi)的實證檢驗表明,CAPM模型和三因子模型均無法解釋上述現(xiàn)象??紤]到第一周反轉(zhuǎn)效應(yīng)的影響,本文隨后引入滯后期,即在排序期之后,對股票觀察1周再買入,結(jié)果顯示股票出現(xiàn)了慣性效應(yīng)。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的原因在于:中國股市短線交易頻繁,以周為單位,由于反應(yīng)過度,在第一周會產(chǎn)生強烈的價格反轉(zhuǎn),而中國股市的這種短期效應(yīng)在長期內(nèi)并不發(fā)生作用,所以檢驗期較大時收益出

3、現(xiàn)衰減。考慮滯后期出現(xiàn)慣性效應(yīng)是由于“反轉(zhuǎn)的反轉(zhuǎn)”所引起。
  其次,本文將所有時間段分為股改前(1997-2004年)、股改后(2008-2012年),對上述兩個子區(qū)間的慣性、反轉(zhuǎn)效應(yīng)進行對比分析,結(jié)果表明股改后的反轉(zhuǎn)效應(yīng)尤其明顯。進一步,將股改后的股票分為高減持比例股票和低減持股票,發(fā)現(xiàn)高減持比例股票在賣空贏者組合上的收益遠遠高于低減持比例股票。實證結(jié)果表明,解禁股股東的拋售也是短期行為,當股票收益較高時,解禁股股東會不斷拋售

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