中國股市動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)檢驗(yàn)與解釋.pdf

1、傳統(tǒng)金融理論在今天遇到了挑戰(zhàn)，一方面是股票市場異象的存在，推翻了股票市場是弱式有效市場的假定。另一方面，理性人這一前提假設(shè)受到質(zhì)疑。在其中，以人的不完全理性為假設(shè)的行為理論得以發(fā)展。
　　本文從非完全理性人的假設(shè)出發(fā)，結(jié)合信息傳播的理論，構(gòu)建了信息消化模型。信息傳播的過程，也會(huì)傳播情緒和觀點(diǎn)，會(huì)影響投資者的判斷。不完全理性的個(gè)人，在接受信息的過程中，會(huì)受到其他的人的影響，尤其是群眾的影響而做出不理性的決策。在股票市場上尤其如此，因

2、為股票價(jià)格難以確定，即使是資產(chǎn)定價(jià)模型亦難以給出精確定價(jià)。在此理論上構(gòu)建了信息消化模型，解釋了動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的成因，并且從模型中得到兩個(gè)關(guān)于牛熊市中動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)不同表現(xiàn)的推論。
　　在檢驗(yàn)部分，本文使用Debont和Thaler(1985)以及Jegadeesh和Titman(1993)的方法分別研究了中國股市的反轉(zhuǎn)效應(yīng)和動(dòng)量效應(yīng)，創(chuàng)新之處在于將股市的狀態(tài)分為熊市、牛市和震蕩市，研究在其中的動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的特點(diǎn)。結(jié)果

3、表明，和其他學(xué)者的研究結(jié)果一致，中國股市存在明顯的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，可以使用反轉(zhuǎn)投資策略獲得持續(xù)的超額收益。并且對(duì)于跨域了牛熊市的股票組合，其反轉(zhuǎn)效應(yīng)更顯著。但是動(dòng)量效應(yīng)不能一概而論，因?yàn)樵谌N市場狀態(tài)中，動(dòng)量效應(yīng)的表現(xiàn)不同。在牛市和熊市之中，高市值高股價(jià)的大公司股票價(jià)格表現(xiàn)出月度動(dòng)量效應(yīng)，而在震蕩市中，表現(xiàn)出明顯的月度反轉(zhuǎn)效應(yīng)。另外，檢驗(yàn)結(jié)果也驗(yàn)證了信息消化模型推導(dǎo)出的兩個(gè)推論。但是，盡管其推論得到檢驗(yàn)證實(shí)，但在更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯空归_之前，對(duì)信息消