波動性視角下的我國A股市場動量效應(yīng)及反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究.pdf

1、動量效應(yīng)作為資本市場中最為常見的市場異象之一，其存在引發(fā)了學(xué)術(shù)界與投資界對于市場有效性假說的質(zhì)疑，因此對于動量效應(yīng)及反轉(zhuǎn)效應(yīng)的研究能夠幫助我們更加深刻地認(rèn)清市場本質(zhì)，為市場有效性理論的發(fā)展與進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。本文主要創(chuàng)新點(diǎn)在于在國內(nèi)動量效應(yīng)研究中首次將市場波動性作為主視角，深入研究市場波動性對于我國動量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)的解釋能力。
　　本文利用Jegadeesh與Titman的重疊研究法，對我國A股市場進(jìn)行了動量效應(yīng)以及反轉(zhuǎn)效應(yīng)的存在性

2、檢驗(yàn)，結(jié)果表明：
　　1、我國A股市場存在顯著的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，不存在顯著的動量效應(yīng)；
　　2、反轉(zhuǎn)效應(yīng)隨著期限的延長而逐漸減弱。對于贏家組合與輸家組合的對稱性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，我國A股市場的反轉(zhuǎn)效應(yīng)主要來自于輸家組合，即輸家組合收益率大于贏家組合收益率。
　　同時鑒于我國A股市場高波動性的特點(diǎn)，結(jié)合2014-2015大牛市中高波動性市場條件下我國A股市場較高的反轉(zhuǎn)效應(yīng)收益率，我們將市場波動性作為主視角，研究市場波動性對于我國反

3、轉(zhuǎn)效應(yīng)的解釋能力。
　　研究結(jié)果顯示：
　　1、市場波動性對于我國A股市場反轉(zhuǎn)效應(yīng)擁有較為顯著的解釋能力，并且這種解釋能力主要集中于輸家組合；
　　2、通過進(jìn)一步的穩(wěn)定性檢驗(yàn)以及相關(guān)性分析，我們發(fā)現(xiàn)市場波動性對于輸家組合收益率的解釋能力一部分來自于投資者對于未來市場的悲觀預(yù)期，這種悲觀預(yù)期在正市場狀態(tài)下表現(xiàn)為市場波動性的加劇，投資者會放大悲觀預(yù)期對于輸家組合的影響，使得輸家組合被過度出售，預(yù)期修復(fù)后輸家組合收益率反彈使