我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)慣性效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究.pdf

1、在金融的研究領(lǐng)域當(dāng)中，股票市場(chǎng)的有效性一直是一個(gè)爭論不止的問題。有效市場(chǎng)假說（Efficient markets hypothesis）認(rèn)為在證券市場(chǎng)中證券價(jià)格已經(jīng)及時(shí)充分的反應(yīng)了所涉及的相關(guān)上市公司的全部信息，因而投資者不能利用過去的市場(chǎng)信息進(jìn)行技術(shù)分析而獲得超額收益。但是從上個(gè)世紀(jì)八十年代開始，越來越多的實(shí)證研究結(jié)果顯示證券市場(chǎng)中存在著“異象”，其中比較典型的異象就是股價(jià)跟過去收益率相關(guān)而產(chǎn)生的慣性效應(yīng)（又稱動(dòng)量效應(yīng)）和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。慣

2、性效應(yīng)是指股票的收益率有延續(xù)原來的運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)，即過去一段時(shí)間收益率較高的股票在未來獲得的收益率仍會(huì)高于過去收益率較低的股票。反轉(zhuǎn)效應(yīng)是指過去一段時(shí)間收益率比較低的股票在未來的一段時(shí)間內(nèi)會(huì)有相當(dāng)大的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，收益率要要高于過去收益率比較高的股票。股票價(jià)格慣性效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)被發(fā)現(xiàn)的同時(shí)也產(chǎn)生出慣性投資策略和反轉(zhuǎn)投資策略這兩種重要的投資策略。股票價(jià)格的這種自相關(guān)現(xiàn)象已經(jīng)在國外許多國家的股票市場(chǎng)上被發(fā)現(xiàn)并證明，同時(shí)也引起越來越多的學(xué)者關(guān)注，

3、這無疑是對(duì)市場(chǎng)有效性理論的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　國內(nèi)學(xué)者對(duì)慣性效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的關(guān)注度在最近十多年逐步提高，但是國內(nèi)學(xué)者的研究對(duì)象主要在主板市場(chǎng)，中小板市場(chǎng)，但是中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否存在著價(jià)格慣性和反轉(zhuǎn)?同時(shí)投資者采取慣性投資策略與反轉(zhuǎn)投資策略能否獲利，是否可行?這些問題都有待研究。本文首先介紹了慣性效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)在國內(nèi)外的研究成果，然后回顧了作為標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論體系基礎(chǔ)的有效市場(chǎng)假說，并對(duì)該理論所不能解釋的金融市場(chǎng)異象—慣性與反轉(zhuǎn)進(jìn)行了介紹

4、，并從其形成機(jī)制基于行為金融理論進(jìn)行了相應(yīng)的解釋，隨后采用創(chuàng)業(yè)板上市股票2010年1月1日至2012年12月31日期間周交易數(shù)據(jù)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的價(jià)格慣性與價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的存在性進(jìn)行了研究，本文研究發(fā)現(xiàn)整體來說，中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中存在短期慣性效應(yīng)，在長期不存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)或慣性效應(yīng)。對(duì)此結(jié)果，本文一方面從我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的具體特征為出發(fā)點(diǎn)，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善、市場(chǎng)過高投機(jī)性、投資者機(jī)構(gòu)與素質(zhì)等方面做出解釋，然后借鑒行為金融學(xué)中Hong and Stein