中國(guó)股市短中長(zhǎng)期動(dòng)量與反轉(zhuǎn)效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)上不斷發(fā)現(xiàn)的無法用經(jīng)典金融學(xué)理論解釋的異象引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家的注意，行為金融學(xué)正是在對(duì)傳統(tǒng)金融理論的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑的背景下悄然興起的。股票的反轉(zhuǎn)和動(dòng)量效應(yīng)是行為金融學(xué)研究的一大成果，動(dòng)量效應(yīng)是指以前強(qiáng)勢(shì)的股票的未來收益率高于以前弱勢(shì)的股票;反轉(zhuǎn)效應(yīng)是指以前強(qiáng)勢(shì)的股票的未來收益率低于弱勢(shì)的股票。雖然國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有不少文獻(xiàn)研究這一現(xiàn)象，但對(duì)于我國(guó)股市，以前的研究還顯得不夠充分，故本文決定再次深入探討這一重大課題。
　　本文

2、首先闡述了市場(chǎng)異象及行為金融學(xué)的發(fā)展，著重從實(shí)證和理論角度介紹了動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)國(guó)內(nèi)外目前的研究成果;其次，運(yùn)用實(shí)證方法，分別從短期，中期和長(zhǎng)期檢驗(yàn)了我國(guó)股市是否存在動(dòng)量與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象;最后，從理論角度解釋了我國(guó)動(dòng)量與反轉(zhuǎn)收益的來源，并針對(duì)A股市場(chǎng)動(dòng)量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的特征做出了合理的理論解釋。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，第一，我國(guó)A股市場(chǎng)存在明顯的動(dòng)量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。在短期（1-2周）發(fā)現(xiàn)了明顯的價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，在中期（1-12個(gè)月）同時(shí)發(fā)現(xiàn)了動(dòng)量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，在長(zhǎng)期（1

3、-3年）發(fā)現(xiàn)了非常顯著的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。第二，動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)在我國(guó)股市具有反轉(zhuǎn)收益很高，反轉(zhuǎn)效應(yīng)明顯強(qiáng)于動(dòng)量效應(yīng)的特點(diǎn)。第三，本文發(fā)現(xiàn)贏者輸者組合的風(fēng)險(xiǎn)差異并非導(dǎo)致動(dòng)量和反轉(zhuǎn)收益的主要因素，故經(jīng)典的金融學(xué)理論無法完全解釋動(dòng)量及反轉(zhuǎn)收益，而從行為金融學(xué)的角度，運(yùn)用HS模型和動(dòng)量生命周期理論可以比較好的解釋我國(guó)動(dòng)量和反轉(zhuǎn)收益的來源。
　　本文的創(chuàng)新主要來自兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是在長(zhǎng)期和短期實(shí)證檢驗(yàn)中都使用更多的因子劃分贏者輸者組合，以期望找到最有效