中國股市風格動量和風格反轉的實證研究.pdf

1、風格投資是指投資管理者將股票投資組合限制在與某一市場異常對應的子市場中的一種新生投資哲學與方法。隨著近年來行為金融理論的興起,諸多研究表明,投資者做投資決策時,易受諸多心理因素干擾與左右,形成投資判斷上的錯誤,產生過度反應或反應不足等現(xiàn)象,形成慣性效應或反向效應。在中國股票市場中,如果基于風格水平的動量或反轉策略能獲得具有經(jīng)濟重要性且顯著為正的套利收益,并能夠分析出超額收益的存在因為或來源,對于基金等大型機構投資者進行實際操作或收益預測

2、將具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文運用相關性分析,實證結果表明:具有相似屬性的股票波動相關性較強,我國股票市場風格存在,并且得出:流通市值越小市凈率越大的組合收益率越高。本文采用兩種代表性風格動量策略:Chen和De Bondt的風格動量策略(簡稱CD策略)和Lewellen的風格動量策略(簡稱LN策略)在風格層面進行實證分析,發(fā)現(xiàn)在中國股市短中期:贏家恒贏,輸家轉敗為勝,對某種風格股票采取追漲和買跌的投資策略均可獲得超額收益；

3、包含兩個風格的CD策略收益狀況比包含一個風格的CD策略收益狀況效果顯著,超額收益率較高且顯著性增強；CD策略與LN策略所得結論基本一致:持有以規(guī)模和市凈率為指標聯(lián)合劃分的風格在短中期采用動量策略可獲利。三因素模型實證結果發(fā)現(xiàn):與規(guī)模相關的收益風險因素、與市凈率相關的收益風險因素和與整體市場組合相關的收益風險因素所代表的風險補償并不能解釋風格動量收益,也即本文結果顯示傳統(tǒng)風險補償學說無法解釋風格套利組合動量收益來源。行為金融從非理性決策這