基于“風(fēng)格”視角股票動(dòng)量效應(yīng)研究

1、1分類(lèi)號(hào) 分類(lèi)號(hào) 密 級(jí)U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼 10689學(xué)術(shù) 碩士研究生學(xué)位論文基于“風(fēng)格”視角股票動(dòng)量效應(yīng)研究學(xué)院（部、所）： 學(xué)院（部、所）： 金融學(xué)院 金融學(xué)院專(zhuān) 業(yè)： 業(yè)： 金融學(xué) 金融學(xué)姓 名： 名： 簡(jiǎn)玥 簡(jiǎn)玥導(dǎo) 師： 師： 劉錫標(biāo) 劉錫標(biāo)論文起止時(shí)間：2016 年 5 月~2017 年 1 月摘要I摘 要?jiǎng)恿啃?yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)是股票價(jià)格變化的兩種形態(tài)。動(dòng)量效應(yīng)（或慣性效應(yīng)）是指股票的收益具有延續(xù)性，即過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)，

2、收益表現(xiàn)較好的股票在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)獲得較好收益。 反之， 如果過(guò)去一段時(shí)間收益率較低的股票在未來(lái)卻獲得較高的收益率則稱(chēng)為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。 動(dòng)量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)都是通過(guò)分析歷史股價(jià)信息獲得超額收益的金融異象。早在 Jegadeesh 等人發(fā)現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)并震驚學(xué)術(shù)界之前， 投資者已在投資實(shí)務(wù)中認(rèn)識(shí)到慣性效應(yīng)并加以利用。采用技術(shù)分析（價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)）實(shí)質(zhì)上也就承認(rèn)了股價(jià)有動(dòng)量效應(yīng)。不僅如此，實(shí)踐中，投資者還青睞于選擇如小市值，成長(zhǎng)型，高換手等具有某

3、一特征的股票。顯然，在投資實(shí)踐者的直觀感覺(jué)上，不僅有動(dòng)量效應(yīng)， 還可能存在 “風(fēng)格”層面（簡(jiǎn)稱(chēng)風(fēng)格動(dòng)量效應(yīng)）的動(dòng)量效應(yīng)。 介于此，本文將從“風(fēng)格”動(dòng)量效應(yīng)研究入手，使用成交量和市值兩個(gè)指標(biāo)聯(lián)合劃分構(gòu)造復(fù)合風(fēng)格組合， 考察從 2011 年 1 月初至 2016 年 5 月末風(fēng)格組合的動(dòng)量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)表現(xiàn)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，總體來(lái)說(shuō)上，動(dòng)量效應(yīng)部分存在于形成期 3-4 周，持有期3-2 周的策略上，但整體分布并不明顯。分時(shí)段研究發(fā)現(xiàn)，在牛市中

4、絕大多數(shù)策略不僅有正的超額收益率且統(tǒng)計(jì)量顯著，而在弱市中大多數(shù)策略收益率基本為負(fù)，動(dòng)量效應(yīng)不顯著。對(duì)于動(dòng)量或反轉(zhuǎn)效應(yīng)， 傳統(tǒng)學(xué)者從多因素風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償模型入手， 認(rèn)為動(dòng)量組合的超額收益可能來(lái)源于其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)， 其超額收益是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償， 但風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償模型不能很好對(duì)動(dòng)量效應(yīng)來(lái)源進(jìn)行解釋。 行為金融學(xué)則認(rèn)為， 動(dòng)量效應(yīng)是投資者異質(zhì)行為導(dǎo)致反應(yīng)不足或反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象而產(chǎn)生的。本文是基于行為金融學(xué)的BSV 模型、DHS 模型、HS 模型，對(duì)第三章動(dòng)量效應(yīng)