基于動(dòng)量效應(yīng)的商品期貨交易策略研究.pdf

1、本文以行為金融學(xué)中的動(dòng)量效應(yīng)為出發(fā)點(diǎn)，來(lái)研究適用于我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的動(dòng)量交易策略。通過(guò)對(duì)不同觀察期和持有期的投資組合進(jìn)行對(duì)比分析，選擇出具有最大超額收益的動(dòng)量交易策略。在研究傳統(tǒng)動(dòng)量策略的同時(shí)，本文也對(duì)以“周“為時(shí)間周期的價(jià)格動(dòng)量策略進(jìn)行了初步探討。
　　本文選擇了從2008年1月4日到2013年2月8日的交易區(qū)間，在市場(chǎng)回報(bào)率方面選取了文華商品指數(shù)作為參考，選擇的期貨品種覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品中成交量最大的品種。通過(guò)將傳統(tǒng)的動(dòng)量交

2、易策略應(yīng)用在商品期貨市場(chǎng)中，發(fā)現(xiàn)隨著觀察期和持有期的延長(zhǎng)（以周為時(shí)間單位），動(dòng)量交易策略的收益逐漸降低，而觀察期和持有期均為一周的動(dòng)量交易策略取得了最高的周平均收益。分析結(jié)果顯示當(dāng)持有期超過(guò)16周以后，將會(huì)出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。接下來(lái)又研究了另外一種動(dòng)量策略——價(jià)格動(dòng)量策略，以移動(dòng)平均線為基礎(chǔ)，當(dāng)短期均線上穿長(zhǎng)期均線時(shí)價(jià)格具有向上的動(dòng)量，而當(dāng)短期均線下穿長(zhǎng)期均線時(shí)價(jià)格具有向下的動(dòng)量。通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，這種價(jià)格動(dòng)量策略也可以取得很高的周

3、平均收益。
　　本文對(duì)兩種動(dòng)量策略的收益特點(diǎn)和來(lái)源做了一個(gè)初步的分析，認(rèn)為傳統(tǒng)動(dòng)量交易策略不能用相對(duì)于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償來(lái)進(jìn)行解釋，而且該策略的收益與文化商品指數(shù)的收益負(fù)相關(guān)。從多頭收益和空頭收益率走勢(shì)來(lái)看可以用投資者反應(yīng)不足或者反應(yīng)過(guò)度來(lái)進(jìn)行解釋。價(jià)格動(dòng)量策略的收益來(lái)源于大型商品牛熊市帶來(lái)的大型趨勢(shì)行情和季節(jié)性因素導(dǎo)致的板塊趨勢(shì)行情，工業(yè)品出于跟宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，價(jià)格波動(dòng)的周期較長(zhǎng)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)1年多的大型趨勢(shì)，但是板塊趨勢(shì)行

4、情就較少。農(nóng)業(yè)品受天氣情況和自然條件的約束，供給和需求在一年內(nèi)會(huì)發(fā)生有規(guī)律的變化，因此3-4個(gè)月的板塊趨勢(shì)行情就較為常見(jiàn)，而更長(zhǎng)期的大型趨勢(shì)行情就較少。
　　本文主要有三方面的創(chuàng)新之處:第一，相對(duì)于以往研究期貨市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)和動(dòng)量策略的文章，本文有更為全面和更新的交易數(shù)據(jù)，使得對(duì)動(dòng)量策略的分析更加貼近實(shí)際。第二，本文在研究傳統(tǒng)動(dòng)量策略的同時(shí)，也研究了價(jià)格動(dòng)量策略，并將二者的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。第三，通過(guò)實(shí)證分析的結(jié)果，證明了商品期貨市