商品期貨市場動量效應(yīng)和正反饋交易的實(shí)證研究.pdf

1、本文研究的重點(diǎn)是動量效應(yīng)與正反饋交易。兩個概念均是證券市場上的特殊現(xiàn)象，他們與有效市場假說相悖，均無法用有效市場假說理論來解釋。動量效應(yīng)最開始指——證券的業(yè)績無論好壞都會持續(xù)下去。隨著研究的發(fā)展,后指股票的價(jià)格運(yùn)動趨勢也會持續(xù)下去，再后來擴(kuò)展到了股票的賬面收益、凈資產(chǎn)、行業(yè)利潤、成交量等指標(biāo)的延續(xù)。正反饋交易則指交易者根據(jù)證券價(jià)格短期表現(xiàn)進(jìn)行交易，在價(jià)格上漲時做多，在價(jià)格下跌時做空，即“追漲殺跌”。在本文中通過分析，將兩個概念等同，并且

2、沿用到中國商品期貨市場。
　　本文對兩個概念分別進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，通過對比，兩者的結(jié)論得到相互驗(yàn)證。動量效應(yīng)通過Debondt和Thaler的實(shí)證檢驗(yàn)方法，選擇時間周期2007年6月1日至2012年6月1日，樣本為上海商品交易所交易的滬銅、橡膠、燃油、滬鋁；在大連商品交易所交易的豆一、豆二、玉米、豆粕、豆油；在鄭州商品交易所交易的鄭棉、白糖、PTA。得出中國期貨市場中，勝者組合，在某些比較短的周期內(nèi)存在動量效應(yīng)，比如觀察期和持有期分

3、別為（1,4），（2,1），（4,1）等；而對于敗者組合，存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)比如（2,1），（2,4），（4,1）等；對于動量交易組合，動量交易組合超額收益率顯著大于零的組合僅僅有（1,4）一組。
　　對我國商品期貨市場上的正反饋實(shí)證檢驗(yàn)，主要對滬銅、橡膠、白糖、玉米進(jìn)行了周收益率的自相關(guān)檢驗(yàn)。樣本空間是2007.6.1-2012.6.1。從滬銅的自相關(guān)檢驗(yàn)和橡膠的上漲階段檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，我國期貨市場中存在正反饋投機(jī)者。當(dāng)交易品種（例