基于不確定效應(yīng)的股票泡沫模型研究.pdf

1、股市泡沫對金融經(jīng)濟和實體經(jīng)濟都將產(chǎn)生巨大沖擊，2008年金融危機影響下的全球股市大崩盤目前仍重創(chuàng)各國經(jīng)濟。因此，研究股市泡沫膨脹和破裂的機制并將其準確模型化，將有利于更好地認識、度量股市泡沫，進而能有效地防范金融風險，促進股市的健康發(fā)展。
　　 06年到09年我國股市經(jīng)歷了暴漲暴跌。本文重點從泡沫理論模型角度對這一特殊現(xiàn)象進行探討。文章首先介紹主流泡沫理論，包括理性泡沫、非理性泡沫、泡沫破裂和泡沫檢測的相關(guān)研究，分析比較各種理論

2、模型的優(yōu)缺點。在此基礎(chǔ)上文章構(gòu)建基于投資者不確定效應(yīng)的泡沫理論模型。該模型是對New Eras模型的擴展和改進，更好擬合了我國股市此輪異常波動現(xiàn)象。與傳統(tǒng)研究相比，本文模型主要有兩點創(chuàng)新：一是將股市泡沫的形成、發(fā)展和破裂作為一個整體；二是考察經(jīng)濟沖擊與股市泡沫的密切聯(lián)系。模型認為當經(jīng)濟沖擊發(fā)生時，投資者對于市場的預期會產(chǎn)生不確定性，這種不確定效應(yīng)是導致股市泡沫膨脹和破裂的關(guān)鍵因素。模型結(jié)果表明：泡沫在經(jīng)濟沖擊下呈現(xiàn)先加速成長再減速下跌的

3、形態(tài)；泡沫膨脹與破裂呈非對稱形態(tài)，其中膨脹過程更緩慢且分三個階段運行；如果沒有沖擊影響股價將圍繞內(nèi)在價值隨機波動，各種大小沖擊導致了股價有規(guī)律地波浪式運動。
　　 為檢驗理論模型結(jié)論是否合理，本文對我國股市泡沫進行了兩個實證分析。首先引入F-O方法作為測量實際泡沫的工具，并對其進行改進。第一個實證測量萬科的泡沫形態(tài)，測量結(jié)果表明經(jīng)濟沖擊前后萬科股票的泡沫實際形態(tài)與本文模型推導的理論形態(tài)十分相似。第二個實證對整個A股市場股票按規(guī)模