風格投資的動量效應和協(xié)同效應研究.pdf

1、股票市場中有許多異?，F象，導致傳統(tǒng)的有效市場面臨質疑。根據有效市場理論的觀點，歷史收益并不能作為預測股票或投資組合現在收益率的依據，但是不少學者通過研究發(fā)現，股票或投資組合是存在動量效應的，于是，基于非有效理論和股票異象的理論成果，投資領域興起了對風格投資的廣泛關注與重點研究。對于個人或證券投資人員而言，風格投資是一種高效的股票配置和風險管理策略。投資者在確定投資方案之前，通常先將股票根據不同的風格特征進行分類，然后依照不同風格組合中股

2、票的特征選定相對應的投資方案。
　　著名學者Barberis對風格投資的研究成果表現在兩個方面:其一，風格投資能夠在資產層面增強動量效應，同時這種效應可能發(fā)生在風格層面，也就是說風格組合未來收益序列在一定時期和歷史收益序列是正相關的。其二，個股的收益與其所屬的風格組合收益存在協(xié)同效應。這為證券市場中的技術交易者和投資者提供了套利空間，對證券定價、風險防控和金融創(chuàng)新有重要的參考意義。
　　近年來我國證券機構快速發(fā)展，金融從業(yè)者

3、的專業(yè)技術能力高度提升，風格投資在國內得到進一步發(fā)展。國外研究發(fā)現，動量效應在風格投資組合中發(fā)揮作用，并且具有高協(xié)同性的風格組合有更大的可能在規(guī)定投資期內得到更高的收益水平，這對投資策略的制定有重要影響。
　　在國外已有成熟理論研究的基礎上，本文以我國A股市場2007年至2015年的股票相關數據為樣本，使用FM回歸和Jegadeesh-Titman經典方法來觀察風格動量在我國A股市場中的表現，同時將協(xié)同效應嵌入到傳統(tǒng)的投資策略中，

4、檢驗基于協(xié)同效應的動量交易策略的盈利能力。此外，為了進一步探究動量收益的來源是否隨著風格組合的形成期和投資期的改變而有所不同，本文借鑒一般性方法分解風格動量效應的形成原因。結果表明:第一，風格組合存在顯著的動量效應;第二，風格動量的來源隨著組合形成期和持有期的不同而發(fā)生改變。第三，個股與風格組合的收益存在協(xié)同效應，并且風格投資組合的協(xié)同效應越強，未來收益越高。本文結論不僅拓展了中國證券市場風格投資的研究范圍，也有助于投資者提高資產配置效