動(dòng)量效應(yīng)實(shí)證研究在中國(guó)股市的特殊性.pdf

1、摘要本文目的在于通過(guò)驗(yàn)證和分析滬深300指數(shù)樣本股票中動(dòng)量效應(yīng)的存在，探索中國(guó)A股市場(chǎng)分紅政策、個(gè)股市場(chǎng)權(quán)重分布的特殊性對(duì)于動(dòng)量策略效果的影響。首先，本文介紹了相關(guān)傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，包括有效市場(chǎng)假設(shè)(EMH)、傳統(tǒng)CAPM模型及其擴(kuò)展。參考Jegadeesh和Titman(1993)中的方法，我們構(gòu)建投資策略JKType其中J和K分別代表“StingPeriod”和“HoldingPeriod”，而參數(shù)Type的設(shè)定是為了研究現(xiàn)金分紅

2、對(duì)于策略JK結(jié)果的影響，可以取0和1，Type取值的不同主要是為了區(qū)分策略構(gòu)建中使用個(gè)股收益率的差異。我們使用CSMAR中國(guó)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)中2005年5月到2011年12月的個(gè)股月收益率和收盤價(jià)，通過(guò)改變參數(shù)J和K的值，驗(yàn)證了動(dòng)量效應(yīng)在中國(guó)股市的存在性。接下來(lái)，本文結(jié)合滬深300指數(shù)編制細(xì)則、中國(guó)A股市場(chǎng)現(xiàn)狀，分別從現(xiàn)金分紅、個(gè)股權(quán)重和個(gè)股系數(shù)的角度對(duì)不同參數(shù)的JKType策略進(jìn)行了分析。通過(guò)分析不同投資組合的月平均收益，我們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)

3、滬深300指數(shù)成份股中存在明顯的動(dòng)量效應(yīng)，相反的，對(duì)于策略JK，我們一致得到了“LosersbeatWinners“的結(jié)論。另外’“Winners“組合和“Losers“組合的月平均收益隨著J和K取值的改變也呈現(xiàn)一定的規(guī)律性:“StingPeriod”J越短，“HoldingPeriod”K越長(zhǎng)，投資組合收益率高的可能性較大。本文還考慮到中國(guó)股票市場(chǎng)上存在的分紅制度不規(guī)范、權(quán)重股嚴(yán)重等不同于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)對(duì)中國(guó)股市不存在動(dòng)

4、量效應(yīng)的論斷提出質(zhì)疑，提出動(dòng)量效應(yīng)的驗(yàn)證還需要考慮分紅、個(gè)股權(quán)重、樣本范圍等其他因素的影響，并分別從實(shí)證和理論角度分析了個(gè)股權(quán)重與個(gè)股系數(shù)之間的關(guān)系以及權(quán)重股對(duì)于其他股票0系數(shù)的影響。我們發(fā)現(xiàn)隨著個(gè)股平均市場(chǎng)權(quán)重的增大，個(gè)股平均系數(shù)呈現(xiàn)先增大后減小，而且當(dāng)個(gè)股權(quán)重達(dá)到一定比例后，盧系數(shù)小于1的概率隨著成分股流通股在市場(chǎng)組合中權(quán)重的增加而增大。關(guān)鍵詞：動(dòng)量效應(yīng)、現(xiàn)金分紅、個(gè)股權(quán)重、系數(shù)Wefindstockscoefficientisli