股權(quán)分置改革的公司治理效應(yīng)研究.pdf

1、山東大學(xué)博士學(xué)位論文股權(quán)分置改革的公司治理效應(yīng)研究姓名：王栩申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：楊蕙馨20090521山樂(lè)大字博士字位論文分置改革前后非流通股比例變化量越大，流通股股東所獲得的對(duì)價(jià)補(bǔ)償水平越高；機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高的上市公司，流通股股東獲得的對(duì)價(jià)水平反而越低；上市公司的財(cái)務(wù)杠桿率與流通股股東獲得的對(duì)價(jià)水平負(fù)相關(guān)。研究結(jié)果表明，流通股股東的利益訴求一定程度上得到了滿足，但是機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有在股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)博弈階段

2、為流通股股東爭(zhēng)取到更多的利益，其在公司治理中的作用未能充分有效的發(fā)揮。對(duì)股權(quán)分置改革過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的研究表明，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的時(shí)間還不長(zhǎng)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司范圍還比較有限，但股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮出正反兩方面的作用。一方面，股權(quán)激勵(lì)通過(guò)股票增值給被激勵(lì)對(duì)象帶來(lái)巨大收益，另一方面，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施中也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，并引起較大爭(zhēng)議。從股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的影響看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在增強(qiáng)管理和節(jié)約費(fèi)用方面的效用并不顯著，但是對(duì)于

3、上市公司凈利潤(rùn)的增加和業(yè)績(jī)釋放具有顯著的推動(dòng)作用。要使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮更多的正面效應(yīng)，還依賴于一系列的條件，包括有效的資本市場(chǎng)、符合被激勵(lì)者風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的激勵(lì)方案、以及內(nèi)外部的其他相關(guān)配套措施。對(duì)股權(quán)分置改革之后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析表明，與股權(quán)分置改革之前相比，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中發(fā)揮的作用更大。但在股權(quán)分置改革初期，流通股比例的提高并沒(méi)有起到改善公司治理績(jī)效的作用。對(duì)中小板上市公司的實(shí)證分析表明，第一大股東的持股比例

4、與公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)分置改革之后“一股獨(dú)大”仍是困擾上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要問(wèn)題。機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司的凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，表明機(jī)構(gòu)投資者在中小板上市公司治理中發(fā)揮了一定的積極作用。論文最后提出了完善股權(quán)分置改革之后上市公司治理機(jī)制的若干建議，包括完善股權(quán)分置改革過(guò)程中的利益分配機(jī)制、完善股權(quán)分置改革之后的上市公司內(nèi)部治理機(jī)制、完善股權(quán)分置改革之后的上市公司外部治理機(jī)制、完善對(duì)上市公司高管的股權(quán)激勵(lì)制度、加強(qiáng)對(duì)上市公