股權(quán)分置改革與公司治理.pdf

1、自1984年11月，中國第一股----上海飛樂音響股份公司成立至今，中國證券市場發(fā)展了23年，取得了巨大的成就，但也存在一些制度上的缺陷。由于特殊的歷史原因，形成了非流通股和流通股兩種不同性質(zhì)的股票，造成兩種股票同股不同價(jià)、同股不同權(quán)，這種現(xiàn)象被稱為“股權(quán)分置”。股權(quán)分置不僅嚴(yán)重扭曲了股票市場的價(jià)格形成機(jī)制，制約了資本市場的健康發(fā)展，更重要的是它嚴(yán)重影響了上市公司的公司治理效率。換言之，如果股權(quán)分置得不到解決，那么任何尋求改進(jìn)公司治理效

2、率和提升公司價(jià)值的努力都無異于緣木求魚。2005年4月29日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革工作。股權(quán)分置改革實(shí)際上就是流通股和非流通股之間的利益重新劃分過程，能夠培育一個(gè)健康的證券市場，促進(jìn)整個(gè)市場新機(jī)制的形成。截止2006年12月30日，全面股改第64批名單公布，滬、深兩市只剩40家公司未進(jìn)入股改程序，標(biāo)志著股權(quán)分置改革已經(jīng)接近尾聲。本文正是在這一歷史背景下，研究股權(quán)分置改革對我國

3、上市公司治理產(chǎn)生了什么樣的影響。
　　本文首先對資本結(jié)構(gòu)和公司治理的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了理論分析，認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，它決定了整個(gè)公司內(nèi)部治理機(jī)制的構(gòu)成和運(yùn)作;資本結(jié)構(gòu)是公司治理中重要的一個(gè)方面，它可以通過股權(quán)和債權(quán)共同作用的發(fā)揮及其合理配置來協(xié)調(diào)出資人和經(jīng)營者之間、出資人內(nèi)部股東和債權(quán)人之間的利益行為。第二部分從理論角度研究了股權(quán)分置改革能改善我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。第三部分選取2005年9月公布的全面股改首批和第二批共計(jì)72家